卫星化学2026年一季报大幅增利：高油价放大气头优势，低碳工艺穿越行业周期

4月13日晚间，国内轻烃产业龙头卫星化学（002648.SZ）发布2026年一季度报告，公司一季度营业收入与净利润双增，其中营业收入达126.77亿元，同比增长2.82%；归母净利润为21.17亿元，同比增长34.97%；经营活动产生的现金流量净额22.11亿元，同比增长38.31%。

一季度丙烯酸等产品价差扩大，全年气头路线有望受益于高油价

公司一季度乙烯、丙烯及下游产业链受原油价格攀升和地缘冲突影响，产品价差整体大幅波动，部分环节盈利环比大幅改善。

例如，一季度国内丙烯酸华东市场季度均价为7472元/吨，比上一季度均价上涨27.66%，较去年同期涨2.24%，最高价为11750元/吨。其中，1月31日丙烯酸5980元/吨，为一季度最低价，受美伊以冲突影响，3月13日丙烯酸快速攀升至最高11750元/吨，据兴业证券研报，丙烯酸-丙烯价差5954元/吨，环比扩大132%。公司作为国内最大的丙烯酸及酯生产企业，受益于价差扩大。

自公司3月23日晚发布2025年报以来，多家券商都指出地缘冲突引发国际油价大幅上涨，气头制烯烃路线的安全性与盈利性凸显，公司相比于其他路线享受更大的价差优势，在2026年有望进一步提高盈利水平。

国泰海通证券对于卫星化学2025年报的点评研报认为，油价中枢上行，乙烷裂解有望大幅增厚公司业绩。2026年3月以来，油价中枢大幅上行，截至2026年4月2日，布油均价比年初增加80.29美元/桶，而同期乙烷价格比2026年初下降1.4美分/加仑。受油价中枢上行影响，原油供应影响全球乙烯供给，根据Wind数据，2026年4月以来乙烯均价9991元/吨，比2026Q1增加3942元/吨。乙烷裂解制乙烯作为替代路线，原料供应有保障，成本优势明显，2026年在高油价背景下有望大幅度增厚公司业绩。

对于2026年全年的油价预期，高盛（GS）在美东时间4月9日发布预警表示，如果霍尔木兹海峡再持续关闭一个月，布伦特原油价格在2026年全年平均水平可能超过每桶100美元。如果关闭时间更长且部分地区产量受损，油价预测将进一步上调，第三季度布伦特原油均价或达每桶120美元，第四季度约为115美元。

相比之下，乙烷长期供应宽松，不仅供应稳定，目前还迎来价格加速回调，拉大乙烷-乙烯价差。根据国海证券4月13日研报，参考Bloomberg数据，截至4月10日，乙烷价格20.3美分/加仑，周环比下降7.31%。受益于页岩气革命的发展，美国乙烷产量快速上涨，裂解装置的扩能无法消耗庞大的乙烷增量，剩余乙烷部分通过管道和码头进行出口，部分回注天然气田，作为能源使用。根据EIA预测，2026年美国本土乙烷需求量将增长至2.50百万桶/天，实现产量增长至3.15百万桶/天，乙烷供应充足。

叠加卫星化学构建的供应链壁垒，国海证券认为公司C2业务成本优势显著，α-烯烃综合利用项目打开成长空间，加速布局POE等各类新材料，看好公司长期成长。

绿色化工政策持续落地，轻烃工艺在行业调整中保持经营韧性

高油价和地缘扰动会快速抬升石脑油路线成本，而除了成本差异外，轻烃工艺在乙烯与丙烯收率、流程长度、能耗水平等方面具有更为清晰的比较优势。在今年政府工作报告、“十五五”规划等政策文件锚定低碳经济、实施重点行业提质降本降碳行动、加强化石能源清洁高效利用的背景下，公司顺应时代趋势构建的绿色低碳先发护城河愈发牢固。

与“十五五”规划相衔接，工业和信息化部等七部门于4月3日联合发布《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026—2029年）》，明确2026至2029年推进路径，助力行业高端化、智能化、绿色化转型。券商普遍认为行业供给侧结构持续优化，老旧高排放/高能耗装置的结构性去化将为全行业“含绿量”提升、绿色高端化赋能，利好卫星化学的轻烃绿色工艺路线。

据悉，乙烷裂解制乙烯的收率高达80%，显著高于石脑油裂解的30%，单程转化率高。乙烷裂解制乙烯的能耗仅为传统石脑油裂解工艺的三分之一、煤化工工艺的十分之一，能耗领跑同类工艺。同时，轻烃副产物少（主要为氢气及少量甲烷），分离纯化成本低、工艺更高效，减少工业“三废”排放。

卫星化学在年报中指出，行业竞争的核心，正由“谁产得更多”转向“谁能以更低成本、更低能耗、更低碳排，将基础烯烃稳定转化为高附加值产品”。这一变化意味着，具备轻质原料优势、工艺路线优势和下游深加工能力的企业，在本轮行业调整中更容易保持经营韧性，并在后续修复阶段占据更有利的位置。