【券商聚焦】国信证券维持康诺亚-B(02162)“优于大市”评级 指核心产品纳入医保销售有望快速放量

金吾财讯|国信证券发布研报指，维持康诺亚-B（02162.HK）“优于大市”评级。报告的核心投资逻辑在于，公司核心产品司普奇拜单抗（CM310）纳入国家医保目录后，销售有望快速放量，同时因吉利德科学收购合作公司Ouro Medicines带来可观的一次性首付款收入，推动2026年盈利预测大幅上调，后续创新管线研发进展顺利。 财务表现方面，康诺亚2025年实现营收7.2亿元人民币，同比增长67%，主要来源于合作分子的收入及核心产品CM310的销售。截至2025年底，公司在手现金约19.6亿元。归母净利润为-5.2亿元，研发费用为7.2亿元，销售费用因产品商业化大幅增至3.2亿元。 业务进展上，核心产品司普奇拜单抗已获批成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉及季节性过敏性鼻炎三个适应症，并于2026年全部纳入医保目录。该产品2025年首个完整销售年销售额达3.2亿元，同比大幅增长775%。公司已于2026年1月提交了青少年中重度特应性皮炎适应症的上市申请。 关键催化剂方面，2026年3月，吉利德科学宣布收购Ouro Medicines以获得BCMAxCD3双抗CM336的海外权益。基于康诺亚对Ouro的持股，公司将获得约2.5亿美元首付款及最高7000万美元的里程碑付款。此外，吉利德将继续履行原有的合作协议，包括最多6.1亿美元的里程碑付款及销售分成。 研发管线层面，报告指出公司有12款创新分子进入临床阶段。其中，CLDN18.2 ADC药物CMG901预计在2026年上半年读出针对2L+胃癌的临床3期数据，并于下半年提交上市申请。TSLPxIL13双抗CM512预计在2026年上半年读出针对慢性鼻窦炎伴鼻息肉的国内临床2期数据。BCMA/CD3双抗CM336预计于2026年下半年在国内提交轻链型淀粉样变性适应症的上市申请。 基于吉利德收购交易带来的首付款，国信证券大幅上调了公司盈利预测，预计2026-2028年营收分别为27.4亿元、21.5亿元、26.7亿元人民币，归母净利润分别为8.0亿元、0.7亿元、4.3亿元。