中石化供应商闯北交所：永大股份七成应收账款逾期，李进家族分红1.6亿元

出品 | 创业最前线

作者 | 希波

编辑 | 王亚静

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

经过四个多月的等待，4月10日，江苏永大化工机械股份有限公司（简称“永大股份”）迎来IPO的二次上会。

公开资料显示，永大股份是一家主要从事基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等领域压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务的企业。

虽拥有中国化学、盛虹集团、中石化等知名客户，但公司超过七成的应收账款处于信用期外，部分客户货款纠纷已进入强制执行阶段。

从股权来看，这是一个家族企业，实控人李进家族持股集中，且多名家族成员占据采购、商务等核心岗位。

在压力容器行业加速高端化转型、光伏产能出清仍未结束的背景下，永大股份能否在二次上会中顺利“过关”？

1、家族企业闯关北交所，财务不规范问题频现

永大股份主要从事压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务，应用领域包括基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等领域。

压力容器是指在压力作用下盛装流体介质的密封容器，容器结构由筒体、封头、法兰、支座以及接管等组成。

简单来说，压力容器是专门加厚、加固、焊接牢固的钢制设备，用来盛放高压气体、高温液体等材料，并完成反应、换热、分离与物料储存等关键工艺，属于工业生产中不可或缺的专用高端装备。

按照在生产工艺过程中的作用原理划分，永大股份的产品分为反应压力容器、换热压力容器、分离压力容器、储存压力容器和冻干机，这些产品面向的客户包括中国化学、盛虹集团和中石化等。

（图 / 永大股份招股书）

永大股份的历史可以追溯至2009年8月。彼时，李进和顾郁文共同出资设立了公司的前身永大有限。其中，顾郁文是李进的岳父。

据悉，李进出生于1971年，从江南造船厂技术员开始做起，2009年8月创办永大股份。2016年9月，李进将所持永大有限71%股权转让给其父亲李昌哲，且未收取对价。

截至招股书签署之日，李昌哲，以及顾秀红、李进夫妇合计直接持有永大股份86.56%股份，为公司的实际控制人。此外，李进和顾秀红都拥有美国永久居留权。

（图 / 永大股份招股书）

「创业最前线」注意到，在李氏家族的控制下，李进的不少亲属都在公司任职。

其中，李昌哲之子、李进之兄陈汉炎和李澜分别任永大股份采购部部长和商务部经理，并各自间接持有公司100万股股份。

此外，陈汉炎之子李新星同样在永大股份担任商务部经理，间接持有20万股股份。

（图 / 永大股份招股书）

由于李进并非李昌哲的独子，其遗产继承存在潜在争议。为此，李昌哲已经订立了经公证的遗嘱，明确其去世后所持有的永大股份8600万股股份，全部由李进继承。

（图 / 永大股份问询函回复）

问询函回复显示，2021年以来，永大股份共进行了4次分红。其中，向实际控制人支付的分红金额（税后）累计高达1.62亿元。其中，4000万元用于缴纳出资额，其余分红资金均用于购买理财产品。

（图 / 永大股份问询函回复）

在永大股份，出现了不少家族企业常见的财务不规范情形，包括向第三方拆出资金、票据找零、现金交易等。

2、利润、营收交替下滑，研发费用率不敌同行

忙着向李氏家族分红的永大股份，经营业绩并不稳定。

2023年至2025年（以下简称“报告期”），永大股份的营业收入分别为7.12亿元、8.19亿元和7.27亿元；归母净利润分别为1.31亿元、1.07亿元和1.09亿元。

以此来看，2024年时，归母净利润出现下滑；到2025年，营收又反向下滑。

（图 / 永大股份招股书）

报告期内，公司主营业务毛利率分别为27.44%、28.82%和25.33%，2025年的毛利率明显下滑。

其中，压力容器的毛利率分别为27.39%、28.96%和25.62%，2025年较2024年下降了3.34个百分点。与此同时，2025年零部件销售及其他的毛利率降至-26.35%，较2023年大幅下跌，处在亏损状态。

（图 / 永大股份招股书）

招股书显示，公司产品主要用于化工项目建设，相关化工项目具有投资规模大、采购频率低的特点，客户包括中国化学、万华化学、恒力石化等，形成了堪称“豪华”的客户矩阵。

报告期内，永大股份向前五大客户的销售金额分别为4.77亿元、5.43亿元和5.26亿元，占年度销售额比例分别为67.32%、66.47%和72.91%，可见对大客户的依赖。

（图 / 永大股份招股书）

除了化工类客户外，永大股份2021年开始拓展光伏、医药等下游应用领域，拓展了协鑫科技、润阳股份等光伏领域客户。

（图 / 永大股份问询函回复）

报告期内，永大股份在光伏领域所产生的营业收入分别为2560.91万元、1.56亿元和1.81亿元，占主营业务收入的比例分别为3.62%、19.14%和25.11%。可见，公司在光伏领域的业务规模快速扩张，对主营业务的支撑作用不断增强。

但值得注意的是，自2020年以来，光伏行业产能快速扩张，行业景气度大幅提升。近年来，受光伏行业景气度下降影响，永大股份在光伏领域新增订单下降，2024年光伏领域产品发货量同比减少超过80%，这也是导致公司业绩波动的重要原因之一。

永大股份在招股书中坦言，若光伏行业落后产能出清、市场供需调整、硅料及硅片价格恢复不及预期，公司光伏领域未来业绩可能存在大幅下滑的风险。

在此背景下，公司更需要持续加大研发创新投入、积极拓展新领域客户，以有效对冲光伏行业景气度下行带来的业绩波动风险。但从实际情况来看，永大股份的研发费用率却明显低于同行业可比公司。

招股书显示，报告期内，公司的研发费用分别为2439.99万元、2566.13万元和2556.09万元，占当期营业收入的比例分别为3.43%、3.13%和3.52%，2024年的研发费用率有所下滑。

（图 / 永大股份招股书）

同期，同行可比公司的研发费用率平均值分别为4.40%、5.07%和3.91%，高于永大股份的研发费用率。

（图 / 永大股份招股书）

截至招股书签署之日，永大股份拥有56项专利，其中发明专利24项、实用新型专利32项。从创新“含金量”更高的发明专利来看，永大股份的发明专利数量低于蓝科高新和兰石重装。

（图 / 永大股份问询函回复）

此外，截至报告期各期末，永大股份的研发人员数量均为54人，可以看出公司研发团队规模长期保持稳定，并未随着业务拓展与行业竞争加剧而相应扩充。

（图 / 永大股份招股书）

在行业集中度持续提升、落后产能加速出清的背景下，永大股份若未能及时补齐研发短板、优化客户结构，又能否应对行业变革带来的挑战？

3、应收账款回收难，与客户存在账款纠纷

由于对大客户颇为依赖，永大股份的话语权自然较弱，导致公司的应收账款回收稍显困难。

例如，永大股份对2024年和2025年的第一大客户中国化学的部分子公司的回款周期颇有“优待”。

问询函回复显示，永大股份的主要客户信用政策分布在30天至90天，回款周期为1-10个月，平均约为3个月。

其中，永大股份给予中国化学旗下企业中国五环工程有限公司30-60天，而回款周期高达309天。此外，东华工程科技股份有限公司的回款周期为280天、中国化学赛鼎宁波工程有限公司回款周期156天。

（图 / 永大股份问询函回复）

对此，永大股份在问询函回复中表示，报告期内，公司与主要客户保持稳定的合作关系，信用政策未发生重大变化，不存在通过放宽信用政策刺激销售或换取客户的情形。

只是，较长的回款周期也导致永大股份应收账款水平较高。招股书显示，截至报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为2.05亿元、2.64亿元和2.44亿元，占当期营业收入的比例分别为28.73%、32.24%和33.58%，可见公司每年三成左右的收入都是“纸面富贵”。

然而，永大股份信用周期内账款很难收回。2022年至2025年，公司信用期外应收账款分别为1.82亿元、1.74亿元、2.77亿元和2.55亿元，占应收账款余额的比例分别为64.08%、68.67%、79.78%和73.60%。

（图 / 永大股份问询函回复）

也就是说，在这期间，永大股份七成左右的应收账款都未在信用期内收回。尽管公司否认放宽信用政策以刺激销售，但公司存在长期且大规模的信用期外应收账款，已成为制约其健康发展的“包袱”。

而由此带来的“隐患”正在浮现。2024年，公司的第四大客户为内蒙古润阳悦达新能源科技有限公司（现更名为内蒙古悦新硅料新能源科技有限公司，以下简称“润阳悦达”）。目前，双方因货款问题存在纠纷。

具体而言，2024年10月14日经鄂托克前旗人民法院调解达成协议，约定润阳悦达分期偿还公司货款3544.28万元，但其未按调解书约定履约。为此，永大股份于2025年1月10日向该院申请强制执行，截至招股书签署之日暂未收到法院立案通知。

可以看出，永大股份的应收账款回收不仅面临普遍的逾期难题，核心客户的大额货款纠纷进一步凸显了公司回款管理的薄弱，也为其后续经营埋下了流动性风险隐患。

「创业最前线」注意到，报告期内，永大股份的资产负债率分别为61.17%、48.87%和47.38%；同行可比公司的资产负债率均值分别为45.33%、39.22%和35.15%，公司的资产负债率远超同行可比公司均值。

（图 / 永大股份招股书）

在压力容器行业高端化转型加速，光伏领域景气度下行承压等背景下，永大股份若想成功“闯关”北交所，亟须补齐研发短板、优化客户结构、改善回款效率，破解家族治理与经营发展中的多重困境。

接下来，永大股份能否成功上市，「创业最前线」也将持续关注。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。