豪掷41亿间接入股中恒科技，“宁王”打得什么算盘？

雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

“宁王”豪掷41亿元，强势加码算电协同布局。

4月8日，中恒电气发布公告称，宁德时代拟以“股权+现金”的组合方式战略入股其控股股东中恒科技投资。

拟议增资完成后，宁德时代将一举拿下中恒科技投资49%的股权，从而摇身一变成为中恒电气的间接股东。

据悉，此番被“宁王”选中的中恒电气，是一家专注于零碳智能社会建设的数字能源公司，与阿里巴巴、腾讯、百度、中国移动、国家电网、中石化等各领域头部客户拥有深度的战略合作关系。

有分析认为，宁德时代此番豪掷重金入股中恒科技投资，看中的正是中恒电气在数据中心高压直流（HVDC）供电等领域的领先地位。

不过，光环之下，中恒电气去年前三季度面临“增收不增利”的业绩困境。此外，中恒电气还面临毛利率下滑、资产负债率上升等挑战。

值得一提的是，在今年3月揭晓的《2026胡润全球富豪榜》中，中恒电气创始人朱国锭及其妻子包晓茹以75亿元的财富登榜。

而就在去年年末，朱国锭却因犯操纵证券市场罪，被判处有期徒刑三年、缓刑四年，并处罚金100万元。

豪掷41亿入股，“宁王”加码算电协同布局

4月8日晚间，A股上市公司中恒电气发布一则重磅公告，公司控股股东中恒科技投资及其股东朱国锭、包晓茹与宁德时代于当天签署《战略投资合作框架协议》。

根据协议，宁德时代拟以约41亿元认购中恒科技投资新增注册资本约1441万元，出资方式为货币及股权。

其中，宁德时代拟以其所持时代天源99.7%股权作价11.96亿元，剩余部分金额则通过现金支付。

天眼查显示，时代天源成立于2018年，为宁德时代控股企业，其致力于打造储能功率电子技术能力和产品中心，赋能宁德时代零碳业务发展。

作为业内技术领先的储能变流器(PCS)和AC侧系统集成解决方案提供商，时代天源长期专注电力电子技术的研发及应用，产品涵盖集中式储能变流器、组串式储能变流器、变流升压一体机等。

在此次拟议增资前，中恒科技投资注册资本为1500万元，朱国锭和包晓茹分别持有70%、30%的股权。

而拟议增资完成后，中恒科技投资注册资本变更为约2941万元，股权结构也将发生相应变化，朱国锭、包晓茹和宁德时代将分别持有35.7%、15.3%和49%的股权。

不过，拟议增资前后，中恒科技投资的控股股东、实际控制人保持不变，仍为朱国锭，上市公司中恒电气的实际控制人亦保持不变。

截至公告披露日，朱国锭通过直接及通过控制中恒科技投资合计控制中恒电气40.12%的股份，系中恒电气的实际控制人，朱国锭及其一致行动人包晓茹合计控制中恒电气41.4%的股份。

尽管中恒电气的控股股东及实际控制人不会发生变化，但宁德时代将参与到上市公司的治理当中。

根据协议，朱国锭、中恒科技投资将通过行使股东权利等方式，推动宁德时代推荐的1名董事候选人担任上市公司董事。

中恒电气董事长包晓茹也将推动宁德时代推荐的1名副总经理候选人，担任上市公司副总经理。

不过，朱国锭及包晓茹与宁德时代在中恒科技投资层面及/或上市公司层面等，均不构成一致行动关系或共同控制。

据悉，此次合作达成后，宁德时代与中恒电气将围绕绿色ICT基础设施、交通电动化、新型电力系统（算电协同）等领域开展业务及战略合作，以整合资源禀赋，赋能公司发展。

前述公告发布后，资本市场迅速作出积极反应，中恒电气股价连续两天一字板涨停。

截至4月10日收盘，中恒电气报35.12元/股，总市值逼近200亿元大关。而年初至今，中恒电气的股价累计涨幅已超过三成。

牵手中恒电气，“宁王”意欲何为？

公开资料显示，此番与“宁王”搭上关系的中恒电气成立于1996年，是一家专注于零碳智能社会建设的数字能源公司，于2010年3月在深交所挂牌上市。

雷达财经了解到，中恒电气将总部设在杭州高新技术产业开发区，公司设有“国家级博士后科研工作站”等科技创新平台，并在杭州、北京、上海等地设有研发中心。

经过多年的深耕细作，中恒电气已成功培育了数据中心HVDC直流供配电系统、Panama电力模组、5G站点电源、充电桩、电力数字化解决方案等一系列产品，并牵头或参与制定了一系列国家和行业标准。

在客户拓展方面，凭借30年的行业沉淀，中恒电气与众多领域的头部客户建立了稳固的战略合作关系，其中不乏中国移动、中国铁塔、中国电信、阿里巴巴、腾讯、百度、拼多多、国家电网、南方电网、哈啰出行等知名企业。

值得一提的是，去年8月中旬，中恒电气曾发布股票交易异常波动公告。

彼时，中恒电气表示，公司关注到近期网上传播的关于公司与英伟达、Meta、谷歌等海外知名云厂商就数据中心电源的代工、产品销售及价格等相关信息，均为不实传闻。

中恒电气明确表示，截至公告发布之日，公司未与上述海外云厂商签署合作协议或销售合同，但其强调公司正积极推进海外市场的拓展工作。

从业务结构来看，中恒电气的主要业务涵盖通信电源系统、数据中心电源、电力操作电源系统、软件开发、销售及服务等板块。

2024年，数据中心电源、电力操作电源系统、通信电源系统分别为公司贡献34.06%、24.4%、15.57%的营收。

到2025年上半年，数据中心电源板块的营收占比进一步提升至45.66%，稳居公司最大收入来源的地位。

值得一提的是，在数据中心高压直流（HVDC）供电、预制化电力模组等领域，中恒电气处于行业领先地位，并牵头制定了HVDC国家标准。

据OFweek锂电网，中恒电气是国内唯一同时掌握HVDC与巴拿马电源技术的企业，在HVDC细分市场占有率超过30%，连续多年稳居第一。

事实上，在AI算力需求呈指数级爆发的当下，能源效率已成为制约技术发展的核心瓶颈。

据QYResearch预测，2029年，全球HVDC市场规模将突破156.8亿美元，复合增长率达6.9%。而微软、谷歌、英伟达等科技巨头，也明确将HVDC作为数据中心能源架构的“必选项”。

宁德时代董秘蒋理曾在2025年三季度业绩电话会上表示，数据中心规模的快速扩张，将带来十分可观的储能电池需求。

针对此次战略合作，卓创资讯富宝锂电分析师董云帆向界面新闻指出，宁德时代此番出手，主要是看好智算中心方面的发展方向。对于宁德时代的“零碳电网”的业务版图而言，此次增资意味着在算力领域先下一枚棋子。

还有分析指出，宁德时代此举意在用资金换时间、用股权换生态。在AI算力浪潮迅猛来袭的当下，数据中心用电需求呈指数级增长。宁德时代花41亿高价进行此次投资，是补齐“算电协同”战略短板的“防御性投资”，有助于其在未来的市场竞争中占据有利地位。

业绩增收不增利，实控人去年被“判三缓四”

尽管中恒电气在HVDC赛道占据着领先的行业地位，但其正面临“增收不增利”的业绩挑战。

财报显示，2025年第三季度，中恒电气实现营收5.27亿元，同比增长32.05%；单季归母净利润0.25亿元，同比增长39.66%，两项指标均呈现增长态势。

不过，将范围进一步放宽至2025年前三季度，中恒电气实现营收14.18亿元，同比增长20.29%；但归母净利润仅0.73亿元，同比减少15.59%，利润与营收增长背道而驰。

同花顺iFinD数据显示，去年前三季度，中恒电气的毛利率从2024年同期的26.35%下滑至23.51%。

而中恒电气经营活动产生的现金流量净额，则从2024年同期的1.9亿元下降至去年前三季度的-0.7亿元。

对此，中恒电气解释称，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比增加所致。

在债务方面，截至去年第三季度末，中恒电气的负债合计达14.54亿元，较上年同期增长42.53%。

同花顺iFinD数据显示，中恒电气的资产负债率也在近年持续增长，先是从2023年末的29.42%上涨至2024年末的35.07%，又在去年第三季度末进一步攀升至37.26%。

此外，根据中恒电气2024年年度审计报告，截至2024年末，公司应收账款余额约12亿元，坏账准备金额约1.65亿元，账面价值较高。

审计机构将应收账款预期信用损失计量确定为关键审计事项，指出若应收账款不能按期收回或无法收回而发生坏账，对财务报表影响较为重大。

截至去年第三季度末，中恒电气应收账款占最新年报归母净利润的比例超900%，仍存在较高的回款风险。

除了财务方面的隐忧，中恒电气还遭遇了实控人法律风险的冲击。去年年末，中恒电气创始人、实控人朱国锭收到浙江省杭州市中级人民法院出具的《刑事判决书》。

《刑事判决书》显示，因犯操纵证券市场罪，朱国锭被判处有期徒刑三年，缓刑四年，并处罚金人民币100万元。

据悉，在未卷入操纵市场风波之前，朱国锭曾长期担任中恒电气董事长职务，对公司的战略决策和经营管理起着至关重要的作用。

2020年8月，朱国锭因涉嫌操纵股价，被证监会立案调查。次年10月，朱国锭收到杭州市公安局出具的《取保候审决定书》，决定对其取保候审。

随后，朱国锭因个人原因申请辞去董事长职务。朱国锭辞职后，其妻子包晓茹接过了董事长帅印。

有关此次合作的后续进展，雷达财经将持续关注。#社区达人·分享营地# $宁德时代(HK|03750)$