【券商聚焦】上调阿里巴巴(BABA)目标价至206.1美元 看好AI业务发展

金吾财讯 | 招银国际发研报指，阿里巴巴(BABA)预计在4QFY26（截至3月）将实现收入同比增长2%至2412亿元人民币，较彭博共识低3%，主要由于客户管理收入（CMR）的会计处理调整。预计调整后的EBITA为47亿元人民币，同比下降86%，主要是由于对快速商务（QC）和AI相关计划的投资。尽管如此，预计云智能集团（CIG）在4QFY26E将实现40%的同比增长，从3QFY26的36%加速增长，得益于数字化需求强劲，预计这一加速趋势将持续至1QFY27，受到价格上涨的支持。预计QC业务的亏损将在4QFY26季度环比收窄至18亿元人民币。虽然阿里巴巴继续优先考虑市场份额，我们预计QC的总亏损将在FY27E收窄至44亿元人民币（FY26E：CMBI估计为88亿元人民币），并在FY28E进一步减半，这是由于订单组合优化、用户补贴减少以及运营效率提高。我们相信CIG的收入增长是阿里巴巴股价的关键驱动因素，而QC亏损的收窄可能支持整体净利润的复苏。我们维持对阿里巴巴作为我们覆盖范围内AI主题的主要受益者之一的积极看法。我们根据SOTP模型微调目标价至206.1美元（之前为203.7美元）。维持“买入”评级。 该行指出，排除QC投资影响，核心电子商务业务的EBITA预计将保持同比持平。在阿里巴巴的中国电子商务集团（ACEG）中，我们预计客户管理收入（CMR）将同比增长1%。阿里巴巴从4QFY26开始对CMR的会计处理进行了一些调整，在此调整下，之前作为销售费用确认的某些营销投资现在直接抵消收入。排除这一影响，我们预计CMR在4QFY26将同比增长6%。此外，排除QC投资影响，我们预计核心电子商务调整后的EBITA在4QFY26将保持同比稳定。 该行续指，云业务收入增长可能会进一步加速。我们预计CIG在4QFY26将实现40%的同比增长，这一增长得到了AI相关产品增加采用和数字化需求强劲的支持。此外，我们估计CIG在4QFY26的调整后EBITA为38亿元人民币，转化为9.0%的调整后EBITA利润率，环比持平。