四年38倍，中际旭创离万亿市值还有多远？

4月10日，光模块制造商中际旭创(300308)盘中股价再创新高，涨4.6%报724.9元，总市值突破8000亿元。这也让创始人王伟修及其子王晓东坐稳山东烟台首富，在《2025胡润百富榜》中，王伟修家族凭借680亿元的身家位列第73名。

光模块这门生意，本质上是跟着数据中心跑的。仅亚马逊、谷歌和Meta三家公司公布的2026年支出下限合计就已超过4900亿美元。这些现金将直接砸向GPU和数据中心网络扩容，作为数据传输核心器件的光模块，正在迅速起量，上下游产业链也开始跟着受益。

其中，中际旭创和新易盛(300502)是直接生产光模块的“组装厂”，天孚通信是给它们提供核心零件的“零件厂”。三者合在一起，几乎可以完整地反映整个高端光模块产业链的景气度，因此被投资者并称为“易中天”，也是全球算力竞赛中的“卖铲人”。

而中际旭创作为龙头身处其中，为何能一直“守成”，将行业红利转化为自身持续四年的高增长？与新易盛的“双雄争霸”，未来将呈现怎样的格局？

海外营收超9成

从2022年最低点的17.65元/股，走到如今的693元/股，中际旭创在过去四年间涨了38倍。

这轮“四年38倍”的超级行情，根源在于全球AI算力基础设施建设的爆发。

中际旭创的增长，正是建立在这波采购潮之上。2025年中际旭创年报数据显示，公司境外营收达346.37亿元，占总营收的90.58%，前五大客户共贡献了75.98%的销售额，其中第一大客户占比24.06%。从公开信息来看，其客户主要为北美头部云厂商，英伟达和谷歌便是其重要客户。

中际旭创核心发展路径

而能拿下众多科技大鳄的订单，故事的开端始于2017年，当时的中际旭创还是一家名为“中际装备”的传统电机绕组设备制造商，面临行业天花板。

时任中际装备掌门人王伟修展现出了魄力，他力排众议，推动公司以28亿元的价格收购了苏州旭创100%股权。这笔被外界视为“蛇吞象”的交易，为后来的中际旭创彻底摆脱了传统制造业的束缚，一举切入到高成长性的光通信赛道。

并购只是起点，真正让中际旭创在四年间增长的，是其围绕AI算力需求构筑的光模块竞争壁垒。

中际旭创打天下的不二法门是“快”。当市场主流还是100G时，它已率先量产400G；当400G开始普及，其800G光模块已占据全球超40%的市场份额，连续三年位居第一。

而在当前走向1.6T升级的窗口期，它再次成为全球少数实现1.6T产品批量出货的厂商，预计2026年将迎来快速放量，全球市占率有望达到50%–70%。这种从800G到1.6T的平滑过渡，确保了其持续享受市场红利。

800G和1.6T是较高毛利产品。一系列产品结构的变动，最终体现为毛利率的提升，由上一年的34.65%升至2025年的42.61%。

不过，超过九成营收依赖海外市场的格局，在原材料紧俏和关税政策反复的背景下，也带来了诸多不确定性变量。

据媒体报道，供应链层面，高端光芯片和电芯片是光模块成本中占比最高的原材料，约占产品成本的50%，目前仍主要依赖少数海外供应商，国内企业在这一环节的参与度约为4%，且海外厂商的相关订单已排至2027年。

在中际旭创眼中，技术领先需要产能来兑现为收入，面对种种压力，全球化产能的保障更加重要。好消息是，2025年其经营活动现金流净额达108.96亿元，展现了极强的回款能力，也为后续的积极扩产积攒了资源。

在国内，其铜陵旭创高端光模块产业园三期项目已于2025年11月顺利落地；海外，则基于泰国建成规模化制造能力，800G光模块月产能已达50万只。这种全球化布局不仅保障了交付能力，也有效应对了潜在的贸易风险。

双雄竞争下一代技术

目前，光通信行业正处于800G全面放量、1.6T开始渗透的关键节点，“易中天”中的双雄竞争，则呈现路线分化的特点。

在1.6T时代，二者选择了不同的技术路径。中际旭创笃定硅光技术是更主流的长期方案，尤其在功耗和集成度上潜力大，因此市场也给予了更高的技术溢价。

而新易盛的LPO（线性驱动可插拔光学）方案，因其“即插即用”的低成本、低功耗特性，在当前追求极致性价比的短距互联场景中迅速占据优势，800G LPO细分市场独占75%份额，不但毛利率占据了优势，2025年净利润也在逼近中际旭创。

2025年前三季度，新易盛毛利率约为47%，归母净利润预计为94-99亿元；中际旭创毛利率为42.04%，归母净利润为107.97亿元。

中际旭创vs新易盛核心指标对比

面向未来，在3.2T已提上日程，锚定2028年商用节点的背景下，光模块行业未来的技术演进将围绕一个核心公式进行：更高带宽+更低功耗+更高集成度。封装革命将从可拆卸，向NPO和CPO徐徐展开。

其中，NPO(近封装光学)兼具灵活性和性能，在成本与功耗间取得平衡；CPO(共封装光学)被业界视为长期终极方案，能降低40%以上功耗，极大提升带宽密度。

据中际旭创在今年2月释放的信息来看，NPO相较CPO在灵活性、性价比和供应链成熟度上更具优势，目前是云厂商客户“比较青睐和重视的方案，并有可能成为一个较为长期的技术选择”。

而新易盛的策略是“全面押注”。从短期到中期看，NPO是更现实的增长点，而从长期看，CPO则是保持竞争力的战略储备。在这个过程中，谁的技术路线判断失误，将可能丧失先发优势。双雄的竞争格局，将在下一代技术演进中，见分晓。

从此前行业的发展进程来看，光模块属于周期性行业，从100G到400G用了五年，从400G到800G用了三年，但AI的到来正在打破这一铁律，从800G升级到1.6T仅用了两年。

技术进化速度的加快，让头部企业的技术、产能与客户壁垒更为坚固，新来的闯入者很难从短时间内迎头赶上，这从中际旭创依然在频繁吸纳资本便可见一斑。

2025年11月，中际旭创董事会就审议通过了赴港交所IPO的相关预案。如今中际旭创已传出秘密递表港交所，阿布扎比投资局、淡马锡等国际资本已经通过增资方式进入公司，显示出国际资本对中国光模块龙头的认可。