【券商聚焦】巴克莱指大型电商及零工平台对AI冲击更具韧性

巴克莱于2026年4月7日发布美国互联网行业报告，维持对该板块“积极”的行业评级。报告旨在评估人工智能对不同线上市场模型的潜在冲击，指出投资者对AI颠覆性的担忧过于宽泛，部分平台模型因业务复杂度和用户习惯等因素而更具防御性。 报告通过一套评估框架对覆盖公司进行评分（满分28分），大规模电商、网约车及外卖配送平台普遍表现最佳。其中，亚马逊以26.0分位列榜首，MercadoLibre与DoorDash同获高分，分别为26.0分与25.0分。尽管这些公司年内股价表现不佳（截至4月2日，MELI、DASH年内回报分别为-15%、-31%），但其业务的高频交易特性、强大的用户习惯及复杂的履约服务构成了对AI冲击的有效壁垒。 报告将线上市场结构分为线索生成型、交易型、管理型和重度管理型四类，并指出业务介入越深、服务越复杂的平台（如重度管理型）防御性越强。大规模电商及零工经济平台因此评分领先。相比之下，旅游预订平台如Booking Holdings、Expedia及携程集团的评分相对较低（分别为18.5分、18.5分及13.5分），主要因其交易低频、产品价格高且库存非独有，消费者决策周期长，为新兴AI平台提供了潜在切入窗口。值得注意的是，房地产平台Zillow虽然年初至今股价回报落后（-40%），但其业务正从线索生成向交易服务迁移，且房产交易复杂、用户习惯稳固，报告认为其防御性被市场低估。 报告进一步分析了市场结构与佣金率的关系，指出服务越复杂的平台通常能收取更高佣金，但过高的佣金率在AI提高定价透明度的背景下可能面临压力。AI可能不会完全取代现有平台，但可能迫使平台进行经济让步或压缩佣金率。管理层需通过改善成本结构以应对潜在风险。 核心风险在于，AI可能通过构建成本结构更具优势的新平台，或提升行业定价透明度，从而侵蚀现有平台的经济利益，迫使部分平台进行经济让步或面临佣金率压缩压力。