中信建投：短期风险偏好改善 继续提示美股科技的配置机会

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，美伊冲突持续，3月大类资产普遍调整。随着冲突第一波高潮过去，进入谈判期+脱敏期，短期可交易反弹。但不宜过度乐观，市场较难重现去年关税后的趋势性上涨行情，且不排除仍有一跌。继续提示美股科技的配置机会。当前估值大幅压缩，科技相对大盘的估值溢价几乎消失，但EPS预期持续上修，后续财报若超预期，可能出现强劲催化。若美股出现又一波下跌，建议积极增持。

中信建投主要观点如下：

一、3月大类资产回顾

冲突爆发并持续，双方均未能在战场上占据绝对主导，霍尔木兹海峡被封锁，经济担忧升温，联储降息预期被逆转，特朗普言论反复无常对市场带来进一步干扰。

全球资产普遍遭遇冲击，美股美债受滞胀风险打压，商品在前期极端行情后出现去杠杆迹象，仅油价(供给冲击)和美元(避险需求)获得支撑。

二、4月大类资产展望

1、整体走势

冲突第一波高潮过去，进入谈判期+脱敏期，短期可交易反弹。但不宜过度乐观，市场较难重现去年关税后的趋势性上涨行情，且不排除仍有一跌。

(1)从市场点位看，本轮美伊冲突后，主要资产的跌幅远低于去年关税冲击，甚至不如常见的回撤案例，当前美股、美债、商品的点位均处于近半年的中性水平，市场更像是借此事件完成了年初上涨后的压力释放，进一步上行空间或有限。

(2)基本面维度，一些核心矛盾仍有待解决。例如：通胀影响多大，联储是否降息，油价能否回归冲突前(当前仍在90高位)，AI的资本开支和营收问题，私人信贷的风险，战争是否推升财政赤字，等等。

(3)冲突以来，市场整体仍是基于特朗普TACO定价，而迫使特朗普和美国妥协的核心负反馈，来自金融市场的恶化，迫使其他国家介入调停的负反馈，来自油价的走高。但当前，美股和美债跌幅有限，油价中枢也远未到俄乌冲突后的水平，是否足够让特朗普就范，尚存疑。不排除最终谈判完成前，还需要一轮美股大跌/油价大涨的帮助。

2、机会提示

继续提示美股科技的配置机会。当前估值大幅压缩，科技相对大盘的估值溢价几乎消失，但EPS预期持续上修，后续财报若超预期，可能出现强劲催化。若美股出现又一波下跌，建议积极增持。

风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。