乱世买港股？

作者 | 黄绎达

编辑 | 张帆

随着地缘局势的缓和，资本市场风险偏好明显抬升，今日（4月8日）港股早盘高开高走，恒生指数最终收涨3.09%，成交额突破3700亿，较前几个交易日明显放量；恒生科技表现更为强劲，特别是午后出现了加速上涨，当日收涨5.22%。投资主题方面，半导体、电子、软件、港股通科技等概念板块领涨；从指数结构来看，以腾讯、阿里、汇丰为代表的权重股集体发力，是推动大盘上行的核心引擎。

图：恒生指数走势；资料来源：wind，36氪

回顾今年以来港股的整体表现，如同过山车一般，特别是2月以来的持续震荡调整，主要是受到了地缘冲突的影响。所以，今日港股的突然暴涨，其主要原因在于：既是由地缘局势缓和的利好驱动，又叠加国内政策面持续释放暖意、有力支撑经济复苏，并与科技板块基本面改善得到验证形成共振。

值得关注的是，一个不容忽视的边际增量，也是今日驱动港股暴涨的重要推手 — 那就是来自中东地区的跨境资本。香港作为全球重要的金融枢纽，正在逐步承接部分中东资本的跨境配置需求。中东跨境资本流向香港，不仅为港股市场注入了新增流动性，也为后市行情的演绎打开了更大的想象空间。

香港是中东资本跨境流动的重要承接地

随着中东地缘冲突的持续发酵，作为该区域金融中心之一的迪拜亦明显受其影响。公开信息显示，在美伊冲突爆发后，多家驻迪拜的金融机构相继允许其员工离境，花旗、高盛等知名金融机构也已要求其驻迪拜员工暂停到岗办公。不仅直接扰乱了当地金融市场的正常运转，也进一步加剧了跨境资本避险外逃的压力。

对于身在迪拜的高净值人群，地缘冲突对其财富的负面影响也日渐突出。自2月28日美伊冲突升级以来，迪拜房地产和建筑指数在2月27日至3月16日间的跌幅约34%。从长期趋势来看，该指数的本轮急速下跌不仅回吐了2025年以来的全部涨幅，更是直接击穿了迪拜“安全港”的资产定价逻辑，引发市场恐慌情绪升温，成为推动中东的另一大核心原因。

图：迪拜房地产和建筑指数走势；资料来源：wind，36氪

关于本轮中东资金的流向，香港是重要的承接地之一。近期，有港媒报道称，中东客户对香港金融机构的咨询量显著上升，咨询的重点主要集中在大类资产配置与如何在港设立家族办公室这两大方面。与此同时，香港特区政府官员亦公开证实，中东资本正出于避险需求持续流入香港。

今年以来，中东主权投资基金以基石投资者的身份积极参与港股IPO，同样成为中东资金在香港市场寻求避险的重要佐证。典型案例包括：阿布扎比投资局参与MiniMax和精锋医疗的港股IPO，卡塔尔投资局参与东鹏饮料的港股IPO。而且，从参与度来看，中东主权基金在港股IPO中的认购比例呈明显上升的趋势。

香港的核心优势有哪些？

虽然中东资金流入香港市场避险为市场所热议，但从实际情况来看，在地缘冲突的驱动下，中东资本确实有外逃的冲动，但目前尚未看到万亿级别的大规模资金净流出。中东资本近期在香港市场的相关动作还是以意向为主、实质性配置为辅，从对应的配置比例来看，依然属于试探性阶段。

在中东资本寻求跨境避险导致外流的背景下，欧洲、北美、新加坡及香港市场均是其可选择的重要选项。与其他市场相比，香港在区位、制度、资产生态、流动性等多个方面具备独特优势，因此能够更精准匹配中东资本的配置需求，有望在本轮中东资本的跨境流动趋势中显著受益。

近年来，为了摆脱对原油产业和欧美资本市场的双重依赖，同时优化全球资产布局、分散投资风险，中东主权基金明确推行“向东看”的战略。在中东主权基金“向东看”的战略中，香港背靠人民币资产，承担起桥接中东资本与中国内地市场的“超级中间人”这一关键角色。

在制度层面，香港实行联系汇率制度，让港币与美元保持稳定挂钩，这是吸引中东资本流入的核心优势之一。其背后的逻辑在于：中东的主要货币普遍锚定美元，基于港币与美元联系汇率制度，中东资本在进入香港市场、配置港币资产时，对应的汇兑损耗与汇率波动风险明显低于日本、欧元区、新加坡等本币与美元无固定挂钩关系的区域市场。

在资产端，中东资本重点布局与长期关注的核心方向集中在AI、创新药、高端制造等科技领域，同时恒生科技目前整体处于估值低位，叠加业绩预期向好，目前正是加大力度配置港股科技板块的好时机，由此构成了吸引中东资金另一大核心优势。

值得注意的是，香港《稳定币条例》在制度与资产两个维度，为香港承接来自中东的跨境资本构成双重利好。中东地区是全球加密货币渗透率最高的区域之一，大量财富以数字资产形式存在；香港已建立全球领先的稳定币监管体系，未来随着持牌机构的落地，香港可以为中东客户提供了合规的稳定币交易渠道，既有利于跨境资本流动，同时也有助于推动稳定币对传统金融市场的进一步渗透，进而为香港资本市场导入可观的增量资金。

为何看好恒生科技？

回顾恒生科技指数近两年的走势，截至今年4月8日，恒生科技指数自2025年初以来的最大涨幅高达57%，然而同期回撤也有30%之多。如此大幅波动的走势，既反映了对全球AI主线的切换，亦是由指数内部科技与消费属性出现了较大分化所催化；尤其是今年以来恒生科技的持续调整，其主要推手是互联网消费的内卷式竞争加剧、监管压力持续提升、资本开支变现逻辑受到投资者质疑等因素。

图：恒生科技指数走势；资料来源：wind，36氪

关于配置资产的进场契机，从宏观层面来看，恒生科技指数对地缘政治风险高度敏感，那么就需要等到地缘政治风险弱化甚至出现积极的变化。中观与微观层面的核心投资逻辑，主要是AI大模型与应用层面的突破，并依赖资本开支的进一步上调，其核心看点集中在以下两方面：

1.消费数据企稳、内卷见顶、监管边际放松等是互联网消费预期改善的关键；

2.AI在产业端的进展，带来的价值重估。

从节奏来看，上述关键催化的集中验证期集中在3月下旬到4月中旬。随着BAT（百度、阿里、腾讯）的2025年财报在3月下旬集中披露，大厂对AI相关资本开支的大幅上修已经得到验证，由此在一定程度上预示了AI产业的高景气至少将持续到中期。

外部因素方面，今年以来的中东地缘冲突反复导致国际油价大幅冲高，通胀预期抬头影响海外央行的降息节奏，由此导致市场风险偏好回落，港股因此而短期承压。随着地缘局势边际缓和，截至发稿，布伦特原油已回落到100美元/桶下方；那么，短期来看，前期累积的风险溢价正逐步被消化，并为港股大盘提供持续上行动能。

更为关键的是，基于地缘重构、财富多元化等多重长期因素的影响，中东资本的全球资产配置再平衡也将会是一个长期过程，其“向东看”的战略亦不会因地缘局势缓和而逆转。从投资偏好来看，中东资本长期青睐科技板块，港股科技板块的质地优良，是与美股科技比肩的核心资产，且当前估值更低，因此而性价比突出，高度契合中东资本的长期配置需求。在中东“向东看”战略持续推进下，中东资金的持续流入，将长期利好港股科技板块。

展望未来，地缘关系缓和与否依然是影响港股情绪面的核心看点，在这一不确定性因素尚未完全消除的背景下，高分红策略仍旧具备相当的配置价值。再从企业基本面来看，腾讯、阿里、美团等消费科技龙头的财报均有超预期表现，由此显示出强劲的盈利修复态势，叠加中东跨境资本有望持续流入香港市场、加码配置港股科技股，当外部增量资金与内部产业景气形成共振，恒生科技的配置价值由此将进一步凸显。

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