【券商聚焦】长江证券维持TCL电子(01070)“买入”评级 指其与索尼合作推动全球化战略

金吾财讯|长江证券发布研报指，TCL电子（01070.HK）与索尼签订交易框架协议，双方将成立一家合资公司以承接索尼的家庭娱乐业务。根据协议，TTE Corporation（TCL电子的直接全资附属公司）将持有新合资公司51%的股权，索尼持有49%。同时，TTE Corporation将收购索尼旗下SOEM公司100%的股权。该交易旨在整合双方优势资源，TCL电子可借助索尼的高品质技术、品牌价值及全球销售网络，推动自身“全球化”及“中高端化”战略，实现产品组合升级、品牌协同及供应链优化。 具体交易条款方面，索尼家庭娱乐业务的企业价值为1027.72亿日元（约51.54亿港元）。认购51%新公司股份及购买100%的SOEM股份的总对价为753.99亿日元（约37.81亿港元），将以现金支付。交易预计于2027年4月1日交割。报告披露了索尼家庭娱乐业务的税前净利润数据：截至2024年3月31日止十二个月为45.24亿日元，截至2025年3月31日止十二个月为161.80亿日元。通过企业价值和净资产计算，该业务的市净率（PB）为1.45倍。 为保障交易，双方签订了买方担保协议及一系列附属协议，包括合资协议、过渡服务协议、专利授权协议及品牌授权协议。合资协议中设置了多项期权安排，包括索尼享有的分批出售股份的认沽期权，以及双方互设的违约退出权和违约认购期权。报告维持对TCL电子的“买入”评级，并预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.12亿、34.54亿、40.26亿港元，对应市盈率（PE）分别为10.68倍、9.31倍和7.99倍。 报告同时提示相关风险，主要包括原材料（如面板）价格波动可能对公司成本和利润造成影响，以及终端显示行业需求趋势与竞争格局变化带来的不确定性。