【券商聚焦】浙商证券维持康耐特光学(02276)“买入”评级 指智能眼镜卡位稀缺

金吾财讯|浙商证券发布研报指，康耐特光学(02276.HK)主业结构持续升级，智能眼镜卡位稀缺。该公司2025年归母净利润同比增长30.2%至5.58亿元，利润符合预期。下半年收入增速放缓，主要受高基数效应、人民币升值、关税波动以及公司主动优化东南亚客户结构影响。 产品结构持续升级，1.74高折射率镜片业务壁垒深厚。分产品看，标准化库存镜片收入保持平稳增长；功能性镜片收入受海外市场波动影响相对明显；定制镜片业务因美国发货恢复正常，下半年增长环比显著改善。分业务模式看，ODM业务毛利率同比提升5个百分点至36.9%，自有品牌毛利率同比提升2个百分点至44.7%，伴随1.74镜片快速放量，各产品线盈利能力优化，自有品牌渠道覆盖率快速提升。 智能眼镜布局持续深化。康耐特光学依托其定制化车房制造能力、全球最大镜片企业的美誉度背书、配合大厂的持续研发迭代以及领先的一体化贴合技术，已陆续突破国内外大厂合作。报告认为，2026年是海内外智能眼镜新品大年，康耐特光学作为先发切入头部客户的供应商，有望跟随客户放量并保持较高份额，其智能眼镜业务的平均销售单价(ASP)和利润率均有望明显优于传统主业，与歌尔、Rokid等产业伙伴的合作将进一步打开成长空间。 盈利预测方面，浙商证券预计公司2026至2028年传统主业（不含XR业务）归母净利润分别为6.8亿元、7.8亿元和9.0亿元。假设XR（扩展现实）业务在2026及2027年分别贡献1亿元和4亿元的利润增量，则对应2026/2027年市盈率(PE)分别为24倍和16倍。该行维持对康耐特光学的“买入”评级。