【券商聚焦】浙商证券维持有友食品“买入”评级 指渠道扩张与产品拓宽双轮驱动

金吾财讯|浙商证券发布研报指，有友食品(603697)2025年收入实现快速增长，新渠道拓展顺利。报告核心论点为渠道扩张与产品矩阵拓宽双轮驱动，推动公司收入持续高速增长。会员店、量贩零食及线上电商等新兴业态贡献显著增量，公司凭借灵活的渠道布局迅速抢占流量高地。同时，依托泡卤工艺的深厚积累，公司从泡椒凤爪单品向脱骨鸭掌、猪皮晶、蔬菜制品等多品类延伸，产品线持续丰富。 报告维持有友食品“买入”评级，但未给出具体目标价。2025年公司实现营收15.89亿元（人民币，下同），同比增长34.39%；归母净利润1.86亿元，同比增长17.94%。其中第四季度收入3.44亿元，同比增长16.38%；净利润0.12亿元，同比下降67.41%，业绩略低于市场预期，主要受春节备货错峰影响及制造费用提升、部分年终成本确认等因素拖累。 分产品看，肉制品收入14.85亿元，同比增长38.40%，其中禽类制品增长41.14%至13.82亿元，畜类制品增长9.84%至1.03亿元；蔬菜制品收入9366万元，同比下降4.36%。公司以产品创新为核心，紧扣健康化、场景化、高端化趋势，迭代核心单品并加大新品研发。分渠道看，线下渠道收入14.83亿元，同比增长34.35%；线上渠道收入9642万元，同比增长42.69%，渠道优化布局深化会员商超合作。 2025年公司毛利率为25.73%，同比下降3.24个百分点，主要受渠道结构变化和制造费用提升影响；净利率为11.68%，同比下降1.63个百分点。销售、管理、研发、财务费用率同比均有所下降。公司2025年拟向全体股东每股派发现金红利0.19元（含税），预估全年股息率约4.1%，现金流支撑充足。 报告预测，公司2026-2028年收入分别为19.04亿元、21.96亿元、24.24亿元，同比增长分别为19.9%、15.3%、10.3%；归母净利润分别为2.46亿元、2.83亿元、3.19亿元，同比增长分别为32.4%、15.1%、12.8%。对应每股收益分别为0.57元、0.66元、0.75元。主要风险包括原材料价格波动、渠道拓展不及预期、新品拓展不及预期等。