【券商聚焦】华安证券维持博安生物(06955)“买入”评级 看好其创新管线出海潜力

金吾财讯|华安证券发布研报指，博安生物(06955.HK)2025年利润因高基数效应及新品推广而短期承压，但营收保持稳健增长，现金流显著优化，国际化与创新管线进入关键兑现期。报告维持对其“买入”评级。 2025年，公司实现营业收入7.85亿元，同比增长8.06%；归母净利润0.07亿元，同比下降90.24%，主要因上年高基数政府补助与BD收益消退，以及新产品销售费用投放增加所致。产品销售收入达7.34亿元，同比增长6.4%，生物类似药构成基本盘。期内，公司现金及现金等价物大幅增加468.3%至11.30亿元，净现金由负转正至3.47亿元，财务安全边际增强。 国内商业化实现产品多元化。年内新增博优平（度拉糖肽）、博优景（阿柏西普）两款产品获批，五年内累计5款生物药商业化。非博优诺产品收入同比增长103.1%，收入占比提升至33.5%。海外商业化从布局转向兑现：地舒单抗在玻利维亚获批，贝伐珠单抗在巴西审评中；地舒单抗欧美日3期临床完成，英国报产受理，计划2026年提交美国BLA；纳武利尤单抗、度拉糖肽获FDA同意简化临床方案。公司通过授权合作已覆盖全球超20个国家和地区。 创新管线加速进阶。核心创新品种进展包括：BA1106（CD25单抗）为国内首个临床阶段非IL-2阻断型抗CD25单抗；BA1302（CD228 ADC）为国内首个临床阶段CD228 ADC，获FDA孤儿药认定；BA1301（Claudin18.2 ADC）1期数据优异。2026年预计将有多项催化落地，包括2项BLA申报、3项IND提交及3项核心临床数据披露。 华安证券预计，公司2026-2028年归母净利润分别为0.27亿元、0.87亿元、1.81亿元。看好公司生物制药平台全链条能力及创新管线的授权出海潜力。