【券商聚焦】华源证券维持昆仑能源(00135)“买入”评级 指分红规划彰显长期价值

金吾财讯| 华源证券发布研报指，昆仑能源(00135.HK)2025年业绩短期承压，但公司发布2026-2028年股息分派计划，分红规划彰显长期投资价值。2025年公司实现归母净利润53.46亿元（人民币），同比减少10.3%；每股派息0.3158元（人民币），派息率为51.1%。新分红计划要求2026-2028年派息率不低于当年归母净利润的50%，且派息总额不低于2025年水平。 2025年公司零售气量稳定增长，达335.09亿立方米，同比增长2.3%，其中工业用气占比提升至77.8%。但加权平均零售气毛差同比下降0.02元至0.45元/立方米，天然气销售业务税前利润同比减少17.6%，业绩承压或受价差收窄影响。 LNG接收站及工厂负荷率提升，带动相关业务盈利稳健增长。2025年LNG接收站平均负荷率提升3.2个百分点至90.8%，LNG工厂加工负荷率提升3.2个百分点至67.2%。LNG加工与储运、LPG销售、勘探与生产业务分别实现税前利润39.70亿元、8.37亿元和3.34亿元（人民币），同比分别增长8.4%、8.3%和49.5%。 公司自由现金流稳健增长，2025年达72.05亿元（人民币），同比增长1.90亿元。资本开支中天然气销售板块持续下降，带动现金流改善。2026年1月公司启动回购计划，拟回购不超过总股本的1%，体现发展信心。 零售气业务具备气源优势和强顺价能力。公司背靠中石油，气源成本稳定，且工业气量占零售气量比重近八成，能有效传导上游成本波动。近期地缘冲突推高油气价格，公司原油和LPG销售价格有望提升，勘探与生产、LPG销售业务或具备弹性。福建LNG接收站项目在建，规模300万吨/年，预计2027年投产，将贡献盈利增量。 盈利预测方面，预计公司2026-2028年归母净利润分别为54.87亿元、58.22亿元和61.32亿元（人民币），同比增速分别为2.6%、6.1%和5.3%。当前股价对应市盈率分别为10倍、10倍和9倍。假设2026年分红比例维持51.1%，当前股价对应股息率为5.0%。研报维持昆仑能源“买入”评级。