【券商聚焦】中信建投维持复星国际(00656)“增持”评级

金吾财讯|中信建投发布研报指，复星国际(0656.HK)在“聚焦主业，瘦身健体”战略下，通过2025年审慎计提非现金项目及退出非核心业务，公司资产质量有望持续回升。报告维持对复星国际“增持”评级。 报告核心逻辑在于，公司多元化板块布局稳健，并在持续优化资产与财务结构。健康板块包括复星医药、复宏汉霖、复锐医疗科技等，已构建阶梯式管线，拥有近70项在研创新药项目。2025年该板块实现收入480亿元人民币，同比增长3.1%；归母净利润14.35亿元，同比增长59.2%。其中，复星医药实现归母净利润33.7亿元，同比增长21.7%。 快乐板块拥有豫园商城、老庙黄金、Club Med、三亚亚特兰蒂斯等优质资产和品牌，持续推进全球化。富足板块控股的复星葡萄牙保险等业务保持稳健扩张。公司全球化战略成效显现，2025年海外收入达948.6亿元，占总收入比例提升5.4个百分点至54.7%。富足板块中，葡萄牙保险业务归母净利润2亿元，同比增长15.8%；复星保德信人寿盈利6.5亿元，同比增长492%。旅游运营业务收入增长2.3%，EBITDA增长1.4%。 公司通过资产处置及优化持续降低财务负担。2025年对部分商业地产和商誉计提了减值准备，并计划以REITs形式分拆三亚亚特兰蒂斯项目以回笼现金流。集团融资成本截至2025年12月为5.0%，同比下降超过60个基点。未来，公司将显著减少除上海大豫园项目外的资本开支，以优化债务结构。 报告预测，公司在完成非现金减值计提后，资产质量将提升。更新后的2026-2028年归母净利润预测分别为16.66亿元、23.85亿元及29.85亿元人民币。公司当前股价对应的市净率(PB)仅为0.36倍。 报告亦指出公司面临的主要风险，包括健康板块受行业政策及研发进度影响；快乐板块的黄金珠宝业务受金价波动影响，度假村及地产业务可能受经济及市场低迷冲击；富足板块的保险业务面临全球拓展不确定性。