【券商聚焦】中银证券维持保利置业集团(00119)“买入”评级 指其具备配置价值

金吾财讯|中银证券发布研报指，在此轮房地产行业深度调整周期中，保利置业集团(00119.HK)作为“小而美”、高能级布局、低估值的央企，具备配置价值。报告重申了推荐的七大核心逻辑：老牌央企背景，股东实力雄厚且融资渠道畅通、成本低；销售与拿地均有显著突破，销售排名从2021年第60位提升至2026年首季第14位；重点布局高能级城市，2025年新增土储中上海、杭州、广州投资占比达83%，总土储中一二线城市占比94%；管理层经验丰富并积极引进市场化人才；注重股东回报，2025年分红率达40%，且未来分红率将不低于40%；公司整体规模不大，能根据市场快速调整战略，目前已基本调整到位；当前股价对应的市净率(PB)为0.2倍，估值提升空间较大。 财务表现方面，保利置业2025年核心指标出现积极变化。公司实现营业总收入483.8亿元人民币，同比增长20.3%；归母净利润2.25亿元人民币，同比增长23.2%，是行业内为数不多业绩正增长的房企。在行业利润率普遍下行的情况下，公司毛利率同比提升0.6个百分点至17.0%。负债结构持续优化，融资渠道畅通，2025年加权平均融资成本下降52个基点至2.86%，首次降至3%以内。截至2025年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为68.6%，净负债率为81.9%，现金短债比为1.8倍，“三道红线”指标已全面转绿。公司经营性现金流连续三年为正。 业务运营上，公司2025年完成销售金额502亿元人民币，销售排名提升至行业第15位；销售均价达每平方米30，917元人民币，同比增长21.0%，在行业中领先；销售权益比例为70%，同比提升3个百分点。拿地方面，2025年拿地金额270亿元人民币，同比增长35.4%；拿地强度（拿地金额/销售金额）为54%，同比提升17个百分点；拿地权益比例达78%，同比提升25个百分点。公司旗下物业管理业务2025年实现收入13.2亿元人民币，同比增长9.3%。 基于公司在行业调整中展现的经营韧性及债务结构优化，中银证券预计保利置业2026至2028年归母净利润分别为2.48亿、2.66亿及2.85亿元人民币。报告维持对公司的“买入”评级。评级面临的主要风险包括销售与结算不及预期、房地产调控超预期收紧以及融资环境收紧。