【券商聚焦】中金公司调降耐克(NKE)目标价至58美元 复苏前景仍存疑

金吾财讯 | 中金公司发布研报指出，耐克(NKE)第三财季（2025年12月至2026年2月）收入同比持平，货币中性口径下降3%，达到113亿美元，净利润同比下降35%至5.2亿美元，超出预期，主要由于毛利率跌幅小于预期。尽管如此，考虑到公司复苏步伐缓慢，各区域面临不同挑战，中金公司将评级下调至“中性”。 该行进一步分析，北美市场作为复苏的先行者，其边际增长放缓，未来可能面临库存压力。北美收入同比增速环比下降6个百分点至3%，主要由于批发渠道不再大规模出货折扣产品，导致批发收入同比增速环比下降13个百分点至11%。管理层表示终端流水表现未达预期，且2月是两年来首个全渠道流水增速转正的月份。此外，EMEA和中国市场的弱势预计将持续。EMEA市场竞争激烈，收入同比连续两个季度下降，本季度下降7%，全渠道折扣加深。大中华区收入同比跌幅收窄至10%，但管理层预计将继续收紧出货和清理库存，预计第四财季收入同比下降约20%，相关措施将延续至下一财年，影响大中华区收入表现。 中金公司还指出，关税和折扣压力将继续影响短期毛利率。本季度毛利率同比下降1.3个百分点至40.2%，主要受北美关税影响。考虑到未来两个季度关税同比基数的压力，以及欧洲、大中华区的折扣压力，预计短期毛利率将继续承压。管理层也表示毛利率到第二财季才有望迎来拐点。 该行认为，与市场的最大不同在于全球库存压力仍在增加，新品见效仍需时间。潜在催化剂包括北美收入增速放缓、库存增加以及中国区市场改善。 在盈利预测与估值方面，中金公司基本维持FY26 EPS预测为1.45美元不变，但由于品牌修复需要更长时间，下调FY27 EPS预测13%至1.69美元。当前股价对应37/31倍FY26/FY27 P/E。由于对品牌修复预期的减弱，下调目标价16%至58美元，对应40/34倍FY26/FY27 P/E，较当前有10%的涨幅，评级下调至“中性”。 风险方面，下行风险包括宏观环境的不确定性、新品效果不佳以及行业竞争加剧。上行风险则包括宏观需求改善、新品效果显著以及库存提前去化完成。