【券商聚焦】开源证券维持保利物业(06049)“买入”评级 指公司盈利修复可期

金吾财讯| 开源证券发布研报指，保利物业(06049.HK)2025年全年业绩稳健增长，增值业务布局持续优化。受行业竞争加剧、毛利率下滑影响，该机构下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为16.6、17.7、19.3亿元人民币，对应每股收益（EPS）为3.00、3.21、3.49元人民币，当前股价对应市盈率（PE）为9.2、8.6、7.9倍。报告认为，公司关联方发展稳健，在管规模持续扩张，物业管理收入实现双位数增长，新拓展项目质素提升，增值业务结构优化，盈利修复可期，因此维持“买入”评级。 财务表现方面，保利物业2025年实现营业收入171.3亿元人民币，同比增长4.8%；归母净利润15.5亿元人民币，同比增长5.1%。毛利率和净利率分别为17.4%和9.2%；管理费用率同比下降1.1个百分点至5.8%。公司实现经营性净现金流18.3亿元人民币，覆盖净利润倍数为1.2倍。截至报告期末，现金及银行余额为128.9亿元人民币，同比增长8.6%；贸易应收款项为34.4亿元人民币，同比增长22.3%。公司全年每股股息为1.4元人民币，派息比例维持50%。 业务表现上，物业管理服务收入稳健增长，2025年实现收入131.5亿元人民币，同比增长12.6%，收入占比同比提升5.3个百分点至76.7%。截至年末，公司合同管理面积10.12亿平方米，第三方项目占比64.1%；在管面积8.55亿平方米，第三方项目占比66.0%。全年新拓展第三方项目金额29.3亿元人民币，连续三年规模保持相对稳定，其中新拓展商办项目金额占比同比提升6.5个百分点至43.6%。受益于新项目定价提升及部分项目提价，住宅业态平均物业管理费单价提升0.06元至2.47元/平方米/月。 增值服务业务结构持续调整，业主增值服务盈利能力提升。2025年，非业主增值服务收入16.4亿元人民币，同比下降16.5%；业主增值服务收入23.4亿元人民币，同比下降13.6%，但毛利率同比提升4.4个百分点至41.2%。 报告提示的风险因素包括：第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。