【券商聚焦】国盛证券维持顺丰同城(09699)“买入”评级 指其业绩高速增长

金吾财讯|国盛证券发布研报指，顺丰同城(09699.HK)作为即时零售专业化分工趋势下的第三方即时配送龙头，业绩实现高速增长。其核心投资逻辑在于公司内外双向发力：对外持续开拓商家及消费者客户并提升市场份额，同城配送业务增长动能强劲；对内依托顺丰品牌基因及集团协同效应，稳步扩大最后一公里业务规模。此外，公司积极构建“天地人”一体化配送生态，探索无人物流规模化落地，有望打开新的增长曲线。报告维持对顺丰同城的“买入”评级。 公司2025年实现营收229亿元（人民币，下同），同比增长45%；年内利润2.8亿元，同比增长110%；经调整净利润为4.1亿元，同比增长184%。盈利能力持续改善，净利率为1.2%，经调整净利率为1.8%，费用率为5.3%，同比下降0.9个百分点。平台活跃商家达112万家，同比增长72%；活跃骑手约146万人，同比增长46%。 业务方面，同城配送业务展现出强韧增长。全年同城配送收入达135亿元，同比增长48%，订单量同比增长超55%，主要得益于公司把握餐饮外卖与即时零售扩容机遇，并持续深耕下沉市场。其中，对商家同城配送收入107亿元，同比增长60%，商超行业配送收入增长80%。最后一公里业务全年收入94亿元，同比增长42%，增长主要源于与主要客户深度协同提高渗透率，并积极承接其电商件配送业务。 公司推动人工智能与业务深度融合，成功构建并规模化落地覆盖多场景的AI智能体应用体系，全面赋能运营提效与服务升级。在无人物流布局上，截至2025年末，无人车网络已覆盖116个城市，运营车辆规模超1000台。 基于规模效应及专业管理带来的费用效率改善，国盛证券预计公司2026至2028年经调整净利润分别为5.3亿元、7.5亿元和9.7亿元，同比增长29%、40%和29%。报告亦提示劳务成本上升、行业竞争加剧、科技投资商业化不及预期等风险。