销气与综合服务双轮驱动成效凸显，稳健发展的天伦燃气（01600）迎来布局良机

2025年，全球能源格局迎来深刻重构。在地缘动荡、转型压力与电力需求爆发等多重因素交织下，各国将能源安全提升至战略核心。在此背景下，天然气作为清洁低碳的过渡能源，其战略地位愈发凸显。

值此关键变局，市场目光自然聚焦于燃气企业的具体经营成果。作为国内燃气行业的重要参与者，天伦燃气3月30日发布的2025年业绩，便为观察这一宏观趋势如何影响企业微观表现，提供了一个具体样本。

据财报显示，天伦燃气2025年的收入为79.37亿元，同比增长2.0%，期内的核心利润录得2.85亿元。收入的平稳增长，反映出公司在复杂经营环境中仍保持了业务基本盘的稳健。

而这主要得益于报告期内天伦燃气通过优化业务布局、强化成本管控、深耕燃气主业，并积极拓展综合服务业务，从而构建起更具韧性的经营体系，为应对行业波动奠定了扎实基础。

销气业务稳健，综合服务业务双位数增长释放成长弹性

从产业层面看，2025年我国天然气行业仍面临诸多挑战。宏观经济持续承压与外部环境制约，共同抑制了工业与制造业领域的用气需求;国际天然气价格整体居于高位，不仅削弱了价格敏感型用户的消费意愿，也加大了燃气企业的毛差修复压力;与此同时，能源结构转型进程加快，也在一定程度上挤压了天然气发电在电力系统中的调峰空间。

在上述多重因素叠加影响下，2025年天然气表观消费量增速明显下滑。据国家发改委数据显示，2025年我国天然气表观消费量为4265.5亿立方米，同比仅增长0.1%，增速显著低于年初市场普遍预期的6%–7%，创下“十四五”以来(2022年除外)的新低。

市场需求增速的明显回落，固然给燃气企业的经营带来了明显压力，但也成为检验各家企业战略定力与运营“内功”的关键窗口。在这一背景下，天伦燃气收入增长跑赢行业增速近两个百分点的业绩表现，为燃气企业如何穿越周期、夯实内生增长能力提供了一个可参照的范本。

报告期内，为保证公司的稳健发展，天伦燃气围绕气源、销气与综合服务三大维度展开积极布局，旨在推动公司从传统燃气供货商向能源服务商转型 。

在气源端 ，天伦燃气致力于构建多气源供应格局，通过加强与国家管网及“三桶油”的战略合作减少供气层级，同时推动区域管网互联互通以增强应急调配能力，并利用储气设施拓展LNG贸易渠道，从而在保障采暖季调峰供应的同时实现保供降本。

在销气环节，策略聚焦于走稳零售基本盘，一方面通过“瓶改管”和“一企一策”定制服务深挖工商业存量市场，另一方面紧抓政策机遇落实价格联动以修复毛差，为全年利润释放奠定基础。

报告期内，天伦燃气累计管道燃气用户599万，同比增长2.6%。其中累计城燃住宅用户增长3.8%，累计工商业用户增长7.6%。用户规模的稳健增长带动总销气量增长6.8%至23.86亿立方米，销气业务收入随之增长4.6%至68.13亿元。其中，燃气零售收入为49.71亿元，整体保持稳定。

而在综合服务业务层面，天伦燃气依托庞大的用户规模构建服务生态 ，推进燃气安全与个性化美装业务标准化，并利用老旧小区改造场景推广产品换新，以此打造公司的新增长曲线。

报告期内，天伦燃气的其他业务收入录得6.44亿元，其中，综合服务业务收入为4.89亿元，同比增长15.3%。双位数增长表明天伦燃气以用户基础为综合服务业务创造多元变现场景的有效性。

深化销气与综合服务双轮驱动，夯实高质量增长根基

通过对天伦燃气2025年业绩的剖析可见，公司在气源、销气与综合服务服务三大维度构建的业务体系，于行业整体承压期展现出了较强的经营韧性。而外部环境的波动是影响公司业绩表现的最大因素，但从长期来看，这一因素所带来的影响有望逐渐消除。

虽然当前地缘局势紧张推高了国际气价，但市场普遍认为这一影响不具备持续性。预计在二季度后，随着地缘冲突趋于缓和，国际气价将进入下行通道，全年呈现“前高后低”走势，这将为下游消费复苏创造条件。

而从需求侧看，2026年天然气消费增速预计将企稳回升，逐步回归温和增长轨道。据中国石油集团经济技术研究院发布的《2025年国内外油气行业发展报告》预测，2026年我国天然气消费量约为4500亿—4550亿立方米，增速较上年提升1.1—2.2个百分点。

该研究院进一步指出：“十五五”期间，散煤替代进程与煤炭消费达峰将为工业领域“气代煤”打开可观空间;且在电力需求增长与系统调峰需求双重驱动下，发电用气有望保持较快增长;此外，国内LNG重卡市场的持续扩张与用气人口规模的稳步增加，也将支撑城镇燃气消费的稳定增长。因此至2030年时，天然气消费量预计达到约5500亿立方米，“十五五”期间年均增速约5.0%。

显然，从长期维度看天伦燃气仍将受益于行业的平稳增长。且与其他燃气企业相比，天伦燃气有着独特的客户结构和区位优势。从客户结构来看，在2025年中，天伦燃气销售予住宅用户、工商业用户、交通用户、批发业务的气量分别占燃气总销量的24.17%、44.86%、2.38%及28.58%。

工商业市场作为天伦燃气的优势领域，使其能够更有效地将上游成本压力向下游传导。这不仅增强了公司在行业波动期的经营韧性，也有望在顺价机制持续推进的背景下，更充分地兑现业绩弹性。

随着能源结构转型的深入推进，燃气企业面临的长期挑战正逐渐加大。与此同时，管网设施的公平开放和天然气价格的市场化改革，正在深刻重塑行业的竞争生态与商业模式。在此背景下，燃气企业加快从单一的能源供应商向综合能源服务商转型，已成为产业发展的必然趋势。

在这一趋势背景下，行业发展的核心逻辑正从过去的“总量扩张”转向“结构优化与质量提升”，那么如何通过数智化手段深挖用户价值、以服务创新拓展业务边界，便成为了燃气企业把握战略机遇，实现高质量增长的关键命题。

而天伦燃气以“销气与综合服务双轮驱动”为核心战略，正稳步走出一条高质量发展之路，目前该战略已取得显著成效。具体而言，天伦燃气以销气业务作为根基，该业务不仅构筑了稳定的现金流护城河，其高达近600万的庞大用户规模更是连接千家万户的天然接口，为综合服务业务提供了海量的精准流量池，从而为综合服务业务的多元化变现提供了坚实基础。

“销气与综合服务双轮驱动”战略的核心逻辑在于，销气业务通过日常安检、抄表等高频服务触点，能够洞察用户深层次的生活需求，从而有助于天伦燃气将服务场景从“燃气开通”自然综合服务至“美好生活打造”，为综合服务业务创造了广阔的市场基础和极具价值的用户反馈正循环。这也是天伦燃气综合服务报告期内能实现双位数增长的核心原因。

天伦燃气表示，在2026年中，公司将围绕燃气使用场景开发安全产品、智能厨房及延伸家居解决方案，一方面通过专业、贴心的服务显著提升了用户粘性与品牌美誉度，另一方面在高度同质化的燃气市场中开辟了差异化的竞争赛道，从而为企业创造了新的利润增长点与溢价空间。

结尾

从资本市场视角审视，天伦燃气通过“以气带综合服务、以综合服务促气”所构建的业务闭环，已形成驱动企业持续发展的内生协同效应。这不仅推动了经营效益的稳步提升，更构筑了其难以被简单复制的核心竞争力——公司已从单一的能源供应商，升级为覆盖用户全生命周期需求的综合运营服务商。其转型深度与执行成效在行业中处于领先位置，理应获得相应的估值溢价。然而，当前其股价仅对应约0.42倍市净率(PB)，价值显然未被充分认知。

在估值处于低位的同时，公司稳定的高分红政策进一步凸显了其投资吸引力。2025年，天伦燃气全年派息每股10.17分，派息总额占核心利润的比例达35%，清晰的股东回报承诺增强了其长期配置价值。

管理层也在用“真金白银”传递信心。自2026年以来，公司已累计回购25次，回购股份数量达488万股。这一持续的回购行动，既彰显了管理层对公司未来发展的坚定信念，也是对其内在价值被市场低估的主动回应。

综上，无论从业务经营的稳健性、估值的安全边际、分红回报的确定性，还是管理层的增持信号来看，均共同指向一个信号：当下的天伦燃气已进入具备显著配置价值的观察区间。