【券商聚焦】开源证券维持TCL电子(01070)“买入”评级 指业绩延续高增

金吾财讯|开源证券发布研报指，TCL电子(01070.HK)业绩延续高增，全球化与高端化战略持续驱动成长。报告维持对公司的“买入”评级，目标价14.50港元。 报告核心观点认为，公司盈利能力持续得到验证。2025年公司实现营收1145.8亿港元，同比增长15.4%；归母净利润25.0亿港元，同比增长41.8%。公司业绩延续高增态势，主要得益于产品结构优化与渠道升级。报告上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为30.4亿、35.7亿及40.8亿港元。 分业务看，公司TV业务结构持续优化。2025年，MiniLED、65寸及以上、75寸及以上产品全球出货量同比分别大幅增长118.0%、22.7%和21.7%。海外电视业务高端化成效显著，国际市场收入同比增长18.6%，其中北美市场发力中高端渠道带动平均售价（ASP）同比提高超过20%。光伏业务2025年收入达210.6亿港元，同比大幅增长63.6%，以轻资产模式实现高质量增长。互联网业务收入同比增长18.3%，公司持续深化与Google、Roku、Netflix等全球顶级互联网企业的战略合作，TCL Channel全球累计用户规模突破4570万。 盈利能力方面，2025年公司毛利率为15.6%，其中电视业务国内与国际市场毛利率同比分别提升1.9和1.6个百分点。费用端控制有效，2025年公司整体费用率为11.1%，同比下降0.7个百分点，经营效率提升。综合影响下，2025年归母净利率同比提升0.4个百分点至2.2%。报告看好公司通过北美产品渠道结构升级与欧洲新渠道放量进一步增厚利润。 报告提示的风险包括：海外渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；面板价格快速上涨等。