【券商聚焦】开源证券维持中海物业(02669)“买入”评级 指其盈利能力有望改善

金吾财讯|开源证券发布研报指，中海物业（02669.HK）2025年营收增长但利润下降，公司在管规模稳健提升并通过高质量外拓及项目结构调整，盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级。报告下调了2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.7亿元、15.9亿元及17.2亿元。 公司2025年总收入为149.6亿元，同比增长6.0%；归母净利润为13.7亿元，同比下降9.7%。整体毛利率为15.0%，同比下降1.6个百分点；净利率为9.2%，同比下降1.6个百分点。业绩下滑主要由于物业管理行业竞争加剧导致基础物管毛利率下降，以及应收账款减值比例上升带来的金融资产减值损失。 业务方面，2025年物业管理服务收入为117.3亿元，同比增长9.1%，毛利率为14.3%。截至年末，公司在管面积达4.78亿平方米，同比增长8.0%，其中来自第三方的管理面积占比提升至42.7%。从业态看，住宅占比68.6%，城市运营占比20.7%。公司2025年新签合约额同比增长32.8%至21.3亿元，其中非住宅业态占比高达91%，医院及学校等细分领域新签合约额增长显著。 增值服务呈现分化。住户增值服务经过优化调整，毛利率大幅提升8.5个百分点至34.0%。非住户增值服务收入保持增长，但受智慧化工程研发成本摊销及地产行业调整影响，毛利率同比下降5.9个百分点至7.2%。报告提示需关注第三方业务拓展放缓、关联公司经营不及预期及房地产销售下行等风险。