一图看懂冲突30天全球资产大洗牌

2026年2月末以来，中东地缘冲突持续升级，近30天内，全球大类资产经历了一轮价格重估。从原油价格飙升，到黄金避险失效，再到美元走强、全球股市分化......本轮市场波动已明显脱离冲突前“降息预期驱动”的框架，转向“通胀+地缘风险”的新主线。本期一图看懂基于公开数据梳理，还原这一轮全球资产重定价的核心逻辑。

本轮冲突的演进并非单点冲击，而是沿着“冲突—供应冲击—通胀上行—资产重定价”的链条逐步放大。

2月28日冲突爆发后，关键能源运输通道通航量骤降，市场迅速从“风险预期”转向“供应缺口定价”。进入3月中旬，国际能源署警告全球面临严重供应中断，叠加中东能源设施受袭，LNG供应明显收缩，油价快速突破100美元关口。至3月下旬，美联储维持利率不变并释放偏鹰信号，美元走强叠加高通胀预期，市场进入“二次冲击”阶段。

这一过程中，能源供给成为所有资产定价的“源头变量”。

作为本轮冲突的核心变量，原油价格成为全球资产的“定价锚”。

数据显示，布伦特原油价格从冲突前约66美元/桶，上涨至最高109.78美元/桶，累计涨幅超过58%。与历史上需求驱动型上涨不同，此轮油价上行的本质是供给受限，其对通胀的传导更直接、持续性更强。

这意味着，本轮油价上涨不仅是商品市场行情，更是宏观变量的“触发器”——直接改变了利率路径预期，并压制风险资产估值。

与“乱世买黄金”的传统认知不同，本轮冲突中黄金表现显著弱势。COMEX黄金区间最大跌幅超过18%。

其核心原因在于两点：一是美元指数走强，对黄金形成价格压制；二是通胀预期抬升带动利率中枢上行，提高了黄金的持有成本。

当“高通胀”与“高利率预期”同时存在时，黄金的避险属性被削弱。这一变化表明，单一避险逻辑已难以解释当前市场，需要引入“政策周期”变量共同分析。

在全球风险偏好下降背景下，美元指数显著走强，但本轮汇率市场也出现结构性变化。

一方面，美元走强源于避险需求与“更晚降息”预期的共振；另一方面，人民币表现出较强韧性，贬值幅度明显小于美元升值幅度。

这一现象意味着，人民币资产在全球资产配置中的“非典型避险”特征开始显现，背后支撑来自基本面稳定、资金流向改善以及资产吸引力提升。

冲突爆发以来，全球股市呈现出分化格局。

欧洲和日本市场跌幅居前，德国DAX、法国CAC40以及日经225指数均出现较大调整；而美股表现相对稳健，A股展现出一定韧性。

这种分化的本质在于各经济体对能源进口的依赖程度不同。能源依赖度越高、受供给冲击越大的经济体，其股市承压越明显。相反，具备内需支撑或能源结构相对稳定的市场，则具备更强抗冲击能力。

市场定价逻辑由“系统性风险（β）”转向“结构性差异（α）”。

传统意义上，地缘冲突往往利好国债等避险资产，但本轮情况出现反转。

美国与德国10年期国债收益率均明显上行，反映出通胀预期强化及央行政策偏鹰，利率逻辑压倒避险需求。而中国国债收益率则小幅下行，体现出国内经济预期改善与资产配置需求的支撑。

这表明，在当前宏观环境下，国债不再是单纯的避险工具，而是高度依赖各国通胀与政策周期的“利率资产”。

综合来看，本轮冲突带来的不仅是短期市场波动，更是一次全球资产定价逻辑的切换。

从资产表现排序看：原油等通胀资产领涨，美元资产走强，中国资产保持相对稳定，美股表现温和，欧日股市承压，而黄金则成为最大“认知偏差”资产。

能源价格成为核心变量，通胀与利率主导资产配置逻辑。