【券商聚焦】国金证券维持颐海国际(01579)“买入”评级 指业绩超预期利润率提升

金吾财讯|国金证券发布研报指，颐海国际(01579.HK)2025年业绩超预期，归母净利润同比增长15.49%。核心投资逻辑在于关联方业务改善及第三方业务结构优化共同驱动利润率显著提升，且产品与渠道双向驱动有望在餐饮复苏背景下提供业绩弹性。 报告指出，公司2025年实现营收66.13亿元，归母净利润8.54亿元。分渠道看，关联方收入下滑幅度在下半年收窄，第三方增长则由其他B端和海外业务驱动。分产品看，下半年步入旺季后火锅底料增速转正，中式复合调味料因客户拓展实现亮眼增长。 盈利能力方面，2025年下半年毛利率和净利率同比分别提升2.9和2.8个百分点至32.74%与12.91%。毛利率改善得益于第三方业务的小幅提价及渠道结构优化。费用端，公司通过推进商超经销改直营、优化电商ROI等方式提升费效比。此外，一次性分红税影响消除也对利润形成正向贡献。 展望未来，公司在产品端通过完善品类布局以提升终端市占率，在渠道端则通过加快小B客户合作、开拓海外市场及多元化零售布局来捕捉增长机会。 基于关联方改善与第三方结构优化，国金证券上调公司2026年利润预测6%，预计2026-2028年归母净利润分别为9.6亿元、10.6亿元和11.8亿元，对应市盈率分别为14倍、13倍和12倍。该行维持对颐海国际的“买入”评级，目标价17.00港元。报告提示的风险包括食品安全、新品放量不及预期及市场竞争加剧。