【券商聚焦】平安证券维持科伦博泰生物-B(06990)“推荐”评级

金吾财讯|平安证券发布研报指，报告核心投资论点为科伦博泰生物-B(6990.HK)的核心品种TROP2 ADC（sac-TMT）在国内已获批四项适应症，并正在全球推进17项注册性三期研究，国内商业化放量稳步进行。公司产品矩阵多元，涵盖ADC、自身免疫、小分子及抗体等领域，并通过与默沙东等伙伴的战略合作拓展管线。 财务表现方面，2025年公司实现营业收入20.58亿元人民币，其中药品销售收入达5.43亿元人民币，许可及合作收入15亿元人民币。2025年研发费用为13.2亿元人民币，年内亏损3.82亿元人民币，现金及金融资产为45.59亿元人民币。报告预测，公司2026年、2027年及2028年收入将分别达到23亿元人民币、33.37亿元人民币及53.62亿元人民币。同期毛利率预计从2025年的71.9%提升至2028年的78.0%，并预计在2027年实现净利润转正。 业务进展上，sac-TMT（SKB264）已在国内获批治疗三阴性乳腺癌（TNBC）、EGFR突变非小细胞肺癌（NSCLC）及HR+/HER2-乳腺癌等适应症。其联合奥希替尼一线治疗EGFR突变NSCLC、联合帕博利珠单抗（K药）一线治疗PD-L1阳性NSCLC等多项注册三期研究正在进行中。合作伙伴默沙东已在全球启动17项针对该产品的三期研究。此外，公司HER2 ADC（博度曲妥珠单抗）已在国内获批上市，CLDN18.2 ADC（SKB315）、Nectin4 ADC（SKB410/MK-3120）等多款ADC资产处于不同临床阶段。非ADC资产包括已上市的PD-L1单抗（塔戈利单抗）和EGFR单抗（西妥昔单抗），以及处于上市受理阶段的RET抑制剂（仑博替尼）。自身免疫领域，TSLP单抗（SKB378）及双抗（SKB575）已在国内获IND批准。 报告维持对科伦博泰生物-B的“推荐”评级。主要风险提示包括产品销售不及预期、新产品推广不及预期以及海外研发拓展不及预期。