资管收入大降两家子公司亏损，首创证券业绩增长靠什么？

首创证券2025年归母净利润同比增长7.26%，但利息净收入亏损同比扩大，手续费及佣金净收入同比下滑28.55% 

投资时间网、标点财经研究员 田文会

首创证券股份有限公司（下称首创证券，601136.SH）2025年业绩随着股市回暖增长，但该公司收入的结构性问题也比较明显。

据首创证券近日披露的2025年年报，当年该公司营业收入同比增长4.58%，归母净利润同比增长7.26%，主要因投资收益和公允价值变动收益合计额同比增长48.16%。而手续费及佣金净收入则同比下滑28.55%，利息净收入亏损同比扩大。手续费及佣金净收入中，资产管理业务手续费净收入同比降54.57%，成为掣肘该公司当年业绩增长的最大影响因素。与此相应，首创证券2025年资产管理类业务收入同比降47.55%。

2025年首创证券还有两家全资子公司亏损。其中，首创京都期货有限公司（下称首创京都期货）净利润亏损1036.04万元，首正德盛资本管理有限公司（下称首正德盛）净利润亏损1908.57万元。

首创证券的H股发行进展情况也被市场持续关注。

据首创证券2025年年报，该公司于2025年10月16日向香港联交所递交了发行H股并在香港联交所主板挂牌上市的申请。该公司此次发行上市尚需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等相关政府机关、监管机构、证券交易所的备案、批准或核准，该事项仍存在不确定性。

投资时间网、标点财经研究员就资管业务收入下降、利息净收入亏损等问题向首创证券发送了沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。

资管收入降近五成

从整体业绩表现来看，首创证券2025年实现了营收和净利润双增长，然而，深入分析收入结构可以发现，利息净收入亏损扩大、手续费及佣金净收入同比下滑，该公司收入结构存在短板。其中，资管收入大幅下滑成为掣肘该公司当年业绩增长的最大影响因素。

首创证券2025年报显示，当年该公司营业收入为25.28亿元，同比增长4.58%；归母净利润为10.56亿元，同比增长7.26%。

业绩增长主要因投资相关收益增长。2025年，该公司投资收益和公允价值变动收益合计额为16.92亿元，同比增长48.16%。其中，投资收益为18.73亿元，同比增长66.79%。

营业收入中的手续费及佣金净收入则大幅下滑。首创证券2025年该指标为 9.71亿元，同比降28.55%，主要因资产管理业务手续费净收入为4.03亿元，同比骤降54.57%。其中，集合资产管理业务手续费净收入为3.45亿元，同比降57.88%。与此相应，首创证券2025年资产管理类业务收入也大幅下滑，为4.77亿元，同比降47.55%；资产管理类业务利润总额为3.06亿元，同比降58.02%。

首创证券称，报告期内，受债券市场行情影响，该公司资管产品超额业绩报酬下降，业务收入有所回落，但资产管理规模保持稳步增长。

首创证券资产管理业务管理的资产以债券为主。2025年末，该公司集合资产管理业务期末主要受托资产初始成本中，债券为1035.63亿元，占比达94.55%。

首创证券近几年资产管理业务手续费净收入同比增速波动也较大，2022年—2024年同比增速分别为69.67%、-23.48%、75.64%。

首创证券2025年利息净收入继续亏损也值得关注，当年该项为-1.43亿元，亏损同比扩大50.53%。主要因利息收入同比降9.34%。利息收入中，其他债权投资利息收入同比降21.31%。

两家子公司亏损

首创证券2025年有两家全资子公司净利润亏损。

2025年，首创京都期货实现营业收入3629.53万元，同比降26.01%；净利润为-1036.04万元，上年为109.85万元。业绩下降主要受银行存款利率、交易所结算准备金活期存款利率下调等因素影响。

与此相应，首创证券2025年手续费及佣金净收入中，期货经纪业务净收入为1304.46万元，同比降1.57%。

据首创证券2025年年报，该公司通过首创京都期货开展期货经纪业务和期货公司资产管理业务。报告期内，首创京都期货经纪业务代理买卖成交金额同比增长53%。按照“回归资管本源、坚持主动管理、体现期货特色、实现差异化发展” 的原则，首创京都期货资产管理产品底层投向聚焦期货和衍生品领域。

首创京都期货在合规管理上也有待加强。

首创证券2025年年报显示，2025年12月，中国证监会北京监管局决定对首创京都期货采取出具警示函行政监管措施，指出首创京都期货在开展居间业务过程中存在以下违规：一是对居间人执业行为的监测监控和风险识别不到位、客户回访工作不充分，反映出首创京都期货风险管理不到位、内部控制存在缺陷；二是对部分客户异常交易行为监控不到位，反映出首创京都期货客户交易行为管理机制不健全。首创证券表示，针对相关问题，首创京都期货已积极整改。

首创证券另一家从事私募投资基金业务的全资子公司首正德盛2025年净利润也亏损1908.57万元，同比亏损收窄。

首创证券近几年资产管理业务手续费净收入同比增速

数据来源：首创证券年报

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