【券商聚焦】西部证券维持理想汽车-W(02015)“买入”评级 指股价处历史底部

金吾财讯|西部证券发布研报指，理想汽车-W(02015.HK)2025年第四季度车辆毛利率略高于预期，整体利润符合预期。报告核心投资论点为，公司股价处于历史底部区域，随着新一代L9上市及具身智能产品发布，有望迎来新的增长周期。报告维持对公司的“买入”评级。 财务表现方面，公司2025年实现营收1123亿元，同比下滑22%；净利润11.4亿元，同比下滑86%。其中，2025年第四季度营收288亿元，净利润0.2亿元，Non-GAAP净利润为2.74亿元。第四季度车辆销售毛利率达16.8%，略超预期，核心原因在于供应商返利。当季交付车辆10.92万台，单车均价为25万元。 业务进展上，报告指出公司纯电车型爬坡顺利，i6已实现稳定交付，i8订单环比1月大幅增长180%，i9计划于2025年下半年发布。关键催化剂新一代L9预计于2026年第二季度上市，将搭载自研芯片、完整的线控底盘（包括线控转向、线控悬架、四轮转向及800V主动悬架）等技术，报告认为新平台具备代际领先优势。同时，公司正全方位向具身智能企业转型，2025年研发投入113亿元，同比增长2.2%，其中AI技术研发投入占比达50%。公司已对自动驾驶研发团队进行重组，并计划未来推出人形机器人产品。 公司对2026年给出明确指引：预计第一季度交付量介于8.5万至9万台，对应总营收204亿至216亿元；全年目标销量实现20%的增长，全面毛利率保持在15%以上。报告预测公司2026年至2028年营收将分别达到1312亿元、1692亿元和1957亿元，归母净利润分别为12亿元、51亿元和91亿元。 报告提示的风险主要包括汽车消费不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格波动。