【券商聚焦】长江证券维持华润电力(00836)“买入”评级 指火电成本改善驱动业绩增长

金吾财讯|长江证券发布研报指，华润电力（00836.HK）2025年业绩的核心驱动力在于火电业务受益于燃料成本显著改善，有效对冲了可再生能源业务承压的影响，实现全年拥有人应占利润145.19亿港元，同比增长0.9%。报告维持对公司的“买入”评级。 报告指出，燃料成本下降是支撑火电板块业绩高增的关键。2025年公司附属燃煤电厂平均标煤单价同比下降13.4%，推动燃料成本同比下降12.26%。在成本改善驱动下，公司纯火电业务（不含煤炭业务）实现拥有人应占核心业务利润73.36亿港元，同比大幅增长79.8%。尽管煤炭生产业务上半年亏损及附属电厂平均上网电价同比下降对业绩构成一定限制，但火电板块整体仍实现拥有人应占核心利润76.39亿港元，同比增长64.68%。此外，参股煤电企业同样受益，应占联营及合营企业业绩同比增长105.54%。 相比之下，可再生能源业务因量增价减及计提减值而显著承压。2025年公司风电及光伏售电量虽分别同比增长16.40%和55.50%，但平均利用小时数同比下降，且平均上网电价（不含税）分别下降10.5%和4.3%。加之资产减值和商誉减值损失同比增加，导致可再生能源业务实现拥有人应占核心利润76.04亿港元，同比降低17.60%。 报告认为，火电业务的优异表现托底了公司整体业绩的平稳增长。公司2025年全年派息1.127港元/股，派息率40%，按报告发布日股价测算股息率约5.80%。展望未来，公司计划2026年新增风电和光伏装机545万千瓦，较2025年实际新增规模降低60%，资本开支计划同比小幅下降。基于最新财务数据，报告预计公司2026-2028年业绩分别为110.88亿、122.10亿和129.92亿港元。报告提示的风险包括新建项目投产进度与效益不及预期，以及风况、光照资源不及预期。