【券商聚焦】东吴证券维持众安在线(06060)“买入”评级 看好公司在互联网财险市场的持续竞争优势

金吾财讯 | 东吴证券发研报指，众安在线(06060)发布2025年业绩：1)归母净利润11.0亿元，同比+82.5%，若剔除对众安国际减值(约7亿元)则同比增长198%。2)归母净资产254亿元，较年初+21.6%，较年中+18.0%。

保险与银行业务拉动公司盈利高增长。2025年保险、科技和银行板块净利润分别为16.8亿元、0.5亿元、505万元，分别同比+185%、-33%和扭亏为盈(2024年亏损0.9亿元)，银行业务首次实现年度盈利。

保险板块：健康与汽车生态保费与盈利双升。1)2025年总保费收入357亿元，同比+6.9%，其中健康/汽车生态保费分别同比+22.7%、+34.6%，而数字生活/消费金融则分别同比-1.4%、-10.6%，主要是压降退运险和保证保险规模影响，而宠物险等创新业务保费同比+37%。2)2025年综合成本率为95.8%，同比-1.1pct，其中赔付率同比-1.2pct至57.1%，费用率同比+0.1pct至38.7%。承保利润同比+42.5%至14亿元。3)2025年健康/车险生态综合成本率分别同比-3.6pct、-1.1pct，数字生活/消费金融生态则分别同比+0.2pct、+6.9pct，其中：①健康生态赔付率+3.1pct，主要是由于产品结构变化，费用率-6.7pct，主要受益于AI应用提升营销效率与持续精细化费用管理；②汽车生态赔付率+1.7pct，主要是新能源车险和交强险占比提升影响，而费用率-2.8pct，主要是报行合一及精细化管理带动；③消费金融生态赔付率+6.1pct，主要是由于底层资产质量波动导致。

结合公司2025年经营情况，该机构下调2026-2028年公司归母净利润至13.0/16.0/19.0亿元(前值为15.8/20.4/24.3亿元)。该机构继续看好公司在互联网财险市场的持续竞争优势，叠加科技输出和数字银行业务快速发展与盈利改善，公司中长期成长空间可观，当前市值对应2026EPB0.8x、PE17x，维持“买入”评级。