悦龙科技IPO已招股：募投项目产能现两说法，信披前后矛盾引关注

作者：郑勇康

编辑：张佳茗

从IPO受理到启动招股仅历时不到10个月，山东悦龙橡塑科技股份有限公司（下称：悦龙科技）此次北交所IPO进展极其顺利，公司已于2026年3月16日进行了网上申购，即将登陆北交所。IPO申报前夕，悦龙科技收购了实控人控制的一家企业，并对2024年的财务数据进行了追溯调整，但在调整之外仍存在数据前后矛盾的疑点。

募投项目新增产能现两种说法

据2026年3月12日披露的招股说明书（下称：招股书），悦龙科技主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，2022年至2025年1-6月（下称：报告期），公司分别实现营业收入18,896.58万元、21,862.66万元、26,750.62万元和15,322.93万元，同期净利润为4,792.34万元、6,078.17万元、8,359.71万元和5,302.19万元，均呈现快速增长态势。

本次IPO，悦龙科技拟募集资金28,900.00万元用于新建自浮式输油橡胶软管生产项目（下称：橡胶软管生产项目）、橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目、高端软管研发中心项目和营销服务网络建设项目。

招股书中披露，橡胶软管生产项目总投资14,200.00万元，取得的环评批复文号为“莱环审[2025]23号”，将在现有厂区内建设生产车间及生产线，建成后可实现年产自浮式输油橡胶软管6.60万标米（内径为一英寸、长度为一米的胶管为一标米）。

但根据莱环审[2025]23号批复文件，橡胶软管生产项目建成后年产自浮式输油橡胶软管3,400.00米。

（截图来自环评批复）

招股书披露，悦龙科技产品包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三类，本次募投产品为API 17K自浮式输油橡胶软管，系海洋工程柔性管道的一类。

报告期内，悦龙科技海洋工程柔性管道收入分别为5,888.30万元、7,235.99万元、9,464.65万元和4,019.65万元，占主营业务收入的比例在三成左右。其中，API 17K产品属于高端产品，毛利率较高。目前全球具有API 17K认证的企业仅少数几家，包括悦龙科技、康迪泰克、特瑞堡和利通科技，国内竞争对手利通科技尚无API 17K产品的生产能力。

不过，API 17K产品下游客户项目订单存在周期性特征，2025年上半年，悦龙科技海洋工程柔性管道API 17K产品实现收入仅227.96万元，公司与大客户签订的框架协议也未包含API 17K产品。

追溯调整财报后信披仍存疑点

悦龙科技前身莱州市橡塑厂系1982年9月设立的集体企业，2009年3月改制设立完全由内部职工持股的莱州市悦龙橡塑科技有限公司（悦龙有限）。2023年底，悦龙有限整体变更为股份有限公司，即悦龙科技。

本次发行前，徐锦诚合计控制悦龙科技73.79%的股份，并担任公司董事长，为公司的控股股东、实际控制人，而其曾控制的Techfluid U.K.Ltd.（下称：英国泰悦）或值得关注。

2022年至2024年，悦龙科技对英国泰悦的销售金额分别为2,970.25万元、4,292.04万元和3,765.96万元。或为了消除关联交易的考量，悦龙科技在递表北交所前，于2025年4月收购了徐锦诚持有的英国泰悦85%股权、100%表决权和77.17%分配权。

由于双方自2024年10月开始同处于最终控制方徐锦诚控制下，悦龙科技追溯调整比较期间财务报表视同自2024年11月起将英国泰悦纳入合并范围，并追溯调整了2024年12月31日的合并资产负债表、2024年度的合并利润表及合并现金流量表。

因同一控制下企业合并，悦龙科技在2025年半年度报告中对上年（2024年）同期/末的会计数据进行了追溯调整或重述。

值得注意的是，其中关于一客户应收账款余额的披露，更正后的半年度报告与本次申报材料存在出入。

据招股书，报告期各期中海油集团皆为悦龙科技的前五大客户，其中2025年1-6月销售金额为1,506.14万元，占比9.83%。2025年6月末，公司对中海油集团应收账款余额为2,068.56万元。

悦龙科技2025年半年度报告（更正后）披露，公司期末应收账款账面价值为11,118.59万元，与招股书披露一致，但对中海油集团应收账款期末余额变为2,046.93万元，较招股书披露的金额少了21.63万元。

此外，问询回复的披露信息也存在疑点。

据招股书，贸易商Woodswell Energy (PTE.) LTD.是悦龙科技2023年第五大客户，销售金额为536.09万元，占比2.45%，销售内容包括海洋工程柔性管道、工业专用软管及其他产品。

北交所第一轮问询回复（下称：问询回复）对于向Woodswell Energy (PTE.) LTD.的销售额却给出了两个数据。据问询回复第128页披露的外销前五大客户情况，2023年对Woodswell Energy (PTE.) LTD.外销收入金额为536.09万元，与招股书披露一致；但第162页披露的外销方式为EXW（工厂交货）贸易方式主要客户表显示，2023年对Woodswell Energy (PTE.) LTD.的收入金额为577.30万元。

（截图来自问询回复第128页）

（截图来自问询回复第162页）

另据问询回复，公司2023年压裂软管的毛利率为68.80%。不过第二轮问询回复披露，2023年压裂软管产品的毛利率变为了70.83%。

据招股书，除了因同一控制下企业合并而追溯调整的2024年部分财务数据外，会计政策变更未对公司财务报表产生影响，公司也不存在会计估计变更及会计差错更正。

本次北交所IPO与新三板申报材料的重叠报告期包括2022年和2023年，其中部分数据也存在信披出入。

据问询回复，中国船舶集团是悦龙科技2023年的第四大ODM客户，销售金额375.80万元，占ODM收入比例为7.13%。但新三板一轮问询回复披露的2023年前五大ODM客户中并没有中国船舶集团，取而代之的是Trelleborg Westbury Limited，销售金额340.52万元，占ODM收入比例为6.46%。

据公开转让说明书，2022年和2023年，悦龙科技环保成本费用分别为9.28万元、9.56万元。招股书披露的同期环保成本费用分别为9.55万元、10.44万元。

即将登陆资本市场的悦龙科技，在信披方面出现了上述前后矛盾的情形，或令人对其信披真实性、准确性产生了怀疑，需要公司及其保荐机构中泰证券和审计机构上会所能给予解释。