【券商聚焦】第一上海维持海天国际(01882)“买入”评级 指海外市场成主要增长驱动

金吾财讯|第一上海发布研报指，在注塑机行业景气度分化的背景下，海天国际(01882.HK)凭借稳健的经营和海外市场的强劲表现，其收入和利润在2025年均创下历史新高。该行认为海外市场将成为公司未来主要的增长驱动，并维持对公司的“买入”评级，目标价30港元。 研报指出，海天国际2025年实现营业收入177.33亿元人民币，同比增长10.0%；归母净利润33.01亿元人民币，同比增长7.2%。整体毛利率为32.7%，同比提升0.5个百分点，主要得益于供应链管理优化及海外销售占比提升。 业务层面，公司三大系列产品在2025年均实现正增长。Mars、Jupiter及长飞亚电动系列营收分别达到113.17亿元、24.21亿元和21.53亿元人民币，同比增长分别为8.1%、16.4%和8.9%。其中，Jupiter系列全年销量2095台，同比大增21%，主要受益于国内车企持续产能投资及客户拓展；长飞亚系列销量4192台，同比增长9.4%，主要受3C行业景气度修复驱动。 区域市场表现分化显著。2025年，公司国内销售收入为101.32亿元人民币，同比微增0.2%；海外销售收入则达到76.02亿元人民币，同比大幅增长26.4%，收入占比提升5.6个百分点至42.9%。研报认为，海外市场的亮眼表现是核心驱动力，源于全球产业链结构性调整、中资企业出海以及公司海外投资布局的先发优势，特别是在东南亚和南美部分地区的销售增长显著。 展望未来，第一上海预计，尽管2026年国内市场面临压力，但公司海外制造基地的相继落成及产能爬坡，将使其持续受益于制造业的转移与重构，全球市场份额有望提升。该行预测公司2026-2028年收入分别为194.69亿元、208.06亿元及226.66亿元人民币，净利润分别为36.38亿元、39.65亿元及43.14亿元人民币。给予的未来十二个月目标价30港元，对应2026-2028年预测市盈率分别为12倍、11倍和10倍。报告提示的风险主要为全球制造业需求不达预期。