【券商聚焦】东吴证券维持友邦保险(01299)“买入”评级

金吾财讯|东吴证券研究所发布研报指，友邦保险(01299.HK)2025年新业务价值(NBV)同比+15%至55.2亿美元，新业务价值率(NBV Margin)同比提升4个百分点至58.5%。税后营运利润达71.4亿美元，同比+7%；内含价值为768亿美元，同比+8%。报告维持对公司“买入”评级。 报告指出，友邦保险中国香港市场NBV增速领跑集团，同比+28%至22.6亿美元，在集团内占比同比提升3.6个百分点至38.4%，本地客户及内地访客需求分别同比增长21%和35%。中国内地市场NBV同比+2%，但下半年增速达+14%，其中九个新成立分公司NBV同比+45%至1.2亿美元；2026年前两月中国内地累计NBV同比增长超20%。泰国与新加坡市场NBV分别同比+13%和+14%。 价值率方面，集团整体NBV Margin持续回暖。中国香港市场NBV Margin同比提升3.0个百分点至68.5%；中国内地市场同比提升1.5个百分点至57.6%。泰国市场NBV Margin显著提升11.4个百分点至110.9%。 渠道表现上，代理人渠道NBV同比+13%至42.7亿美元，占比73.0%，其NBV Margin为71.5%；集团MDRT会员数量连续第十一年领先同业。伙伴渠道NBV同比+22%至15.9亿美元，其中银保及经纪渠道均录得两位数增长，NBV Margin为45.4%。 投资组合方面，公司减配固收、增配权益，截至2025年末固收及权益占比分别为67.5%和26.2%。2025年净投资收益率为4.0%，总投资收益率为6.7%。 报告看好友邦保险表现的进一步提升，主要基于中国内地新分公司的不断落地以及中国香港、东盟地区的强劲增长。报告上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年内含价值分别为857亿、953亿和1058亿美元。当前股价对应P/EV估值分别为1.30倍、1.17倍和1.05倍。报告提示的风险包括长端利率趋势性下行、权益市场波动及新单保费承压。