【券商聚焦】长江证券予中银航空租赁(02588)“买入”评级 指其将受益于降息周期与航空业景气上行

金吾财讯|长江证券发布研报指，中银航空租赁(02588.HK)作为全球领先的飞机经营性租赁公司，背靠中国银行的信用背书与多元化高管团队，实现全球化业务布局。其核心投资逻辑在于：未来几年，伴随美元降息周期开启、航空业景气上行以及持续的飞机供应缺口，公司有望依托创纪录的现金储备和大量飞机订单，实现规模与业绩的加速增长，同时享有租金上涨与融资成本下降带来的盈利弹性。研报给予中银航空租赁“买入”评级。 财务表现方面，公司长期保持稳健高效运营。2024年实现营业收入25.6亿美元，净利润9.2亿美元，核心净利润6.3亿美元。过去正常年份净利率维持在约35%的水平，平均股本回报率(ROE)约为15%。资产负债率处于历史低点约75%，现金储备创纪录，为公司提供了加杠杆扩张的空间。股息支付率稳定在35%，股息率具备吸引力。 业务聚焦于飞机经营性租赁，采用“三净租赁”模式以稳定现金流。公司持续优化机队资产组合，截至2024年末拥有435架自有飞机及232架订单，以新一代主流窄体机型（如A320NEO和B737MAX）为主，飞机成新率高。其竞争优势包括：依托中国银行背景享有行业领先的信用评级和较低融资成本；全球化、分散化的客户网络；以及通过主动的飞机出售与更新策略管理残值风险。 核心增长催化剂明确。负债端，公司债务成本与美元利率挂钩且存在滞后性，美元降息将直接降低其融资成本，并可能扩大净息差。资产端，当前飞机市场租金与估值已升至历史高位，由于经营租赁租约多为长期固定协议，新签与续签的高价值租约（尤其是2024年后所签）将从2026-2027年开始交付并贡献更高的租金收入。此外，波音与空客的飞机交付延迟问题使得行业供应紧张局面延续，利好租赁公司。 报告提示的主要风险包括：利率上行导致融资成本增加；飞机交付持续延迟制约资产规模扩张；全球经济危机可能引发航空公司租约重组或脱租；地缘政治冲突可能带来资产减值风险。