【券商聚焦】长江证券维持阳光保险(06963)“买入”评级 指其负债端表现良好

金吾财讯| 长江证券发布研报指，持续看好保险行业ROE修复逻辑及板块估值修复空间。研报认为，阳光保险（06963.HK）在负债端表现良好，资产端配置结构稳健，看好其资产负债端协同改善带来的向上弹性。该行维持对阳光保险的“买入”评级。 2025年，阳光保险实现归母净利润63.1亿元，同比增长15.7%。投资端表现稳健，总投资收益达252.3亿元，同比增长27.1%；总投资收益率4.8%，同比提升0.5个百分点。净投资收益率预计相对同业保持较高绝对水平。 人身险业务增长势头强劲。2025年，阳光人寿总保费收入突破千亿平台，达1,026.1亿元，同比增长27.5%。新业务价值同比大幅增长48.2%至76.4亿元，增长主要受益于新单保费同比高增47.3%至451亿元的“量”的改善。渠道方面，银保渠道新单保费同比大幅增长69.0%至340.9亿元，且产品结构持续优化；个险渠道虽新单保费有所下滑，但新业务价值同比增长18.5%，渠道价值率明显提升，队伍转型升级成效显著。 财产险业务承保盈利受保证险业务拖累。2025年，阳光财险原保险保费收入同比增长0.1%至478.9亿元。综合成本率为102.1%，同比上升2.4个百分点，主要原因是公司出于审慎原则对保证险业务增提准备金，导致其综合成本率上升至129%。若剔除保证险影响，整体综合成本率为98.9%。公司已决定自2026年起停止新增融资类保证险业务，预计后续影响将逐步改善。 资产配置方面，公司坚持长期价值投资。期末资产配置结构有所调整，环比减配了股票和债券，同时大幅增配了固收型理财产品。研报提示风险包括行业政策大幅调整，以及权益市场大幅波动、利率大幅下行对公司基本面的潜在影响。