【券商聚焦】国盛证券重申丘钛科技(01478)“买入”评级 指其横向拓展与纵向整合驱动逆势增长

金吾财讯| 国盛证券发布研报指，丘钛科技(01478.HK)在面临存储价格变动等行业挑战下，通过横向场景拓展与纵向上下游整合实现逆势增长，核心投资逻辑在于手机摄像头模组（CCM）业务保持扩张，非手机CCM业务高速发展，以及新战略目标推动长期竞争力。报告给予丘钛科技目标价15港元，重申“买入”评级。 财务表现方面，丘钛科技2025年录得收入约209亿人民币，同比增长29%；毛利率达7.8%，同比提升1.7个百分点。全年净利润约14.9亿人民币，其中包含处置印度丘钛部分股权所得的税后收益约8.1亿；扣除此一次性收益后，调整后净利润约6.8亿，调整后净利润率提升至3.3%。 业务层面，手机CCM业务直面存储压力，2025年销量实现同比正增长3%。公司指引2026年手机摄像头模组（含印度丘钛）销量同比增长不低于5%。非手机CCM场景拓展顺利，2025年销量同比增长111%，占摄像头模组收入比例达26.9%，同比大幅提升14.3个百分点。具体拓展包括：在智能眼镜领域与18家厂商建立业务关系，海外终端已实现小批量交付；在具身机器人领域与超10家企业建立了摄像头模组和激光雷达业务关系；在车载智驾领域与7家全球智驾tier-1及35家汽车品牌建立合作关系。公司指引2026年非手机摄像头模组数量同比增长不低于50%。 公司提出新的五年战略目标：未来五年努力达成手机CCM、生物识别模组、IOT光机系统模组销售规模行业前二，车载模组销售规模行业前三；非手机产品占摄像头模组收入50%以上；垂直整合向产业上下游延伸发展；布局新兴光学领域。报告认为，公司通过在横向场景拓展、纵向上下游整合方面的努力，有望成为智能视觉技术升级领导者。 报告提示的风险因素包括存储成本上升超预期、摄像头模组行业竞争超预期、以及场景拓展或垂直整合进展不及预期。