【券商聚焦】东北证券维持微盟集团(02013)“增持”评级 指AI商业化进程加速

金吾财讯| 东北证券发布研报指，微盟集团(02013.HK)财务基本面持续优化，实现2021年以来经调整净利润首次回正，ALL in AI战略转型效能显现，看好未来盈利能力提升。研报维持“增持”评级，但未给出具体6个月目标价。 2025年，公司实现总收入15.92亿元，同比增长18.9%；毛利11.95亿元，毛利率75.1%；经调整净利润0.42亿元，为2021年后首次回正；归母净利润-2.21亿元，同比大幅收窄；经营性现金流实现上市以来首次年度转正。 在业务层面，订阅解决方案（SaaS）收入8.97亿元，同比微降2.3%，其中零售收入5.98亿元，占比67%。报告指，公司主动缩减低质量业务导致付费商户数阶段性下降，但客户质量与粘性提升，零售大客GMV同比增长10%，亿级GMV账号数同比增长30%。商家解决方案收入6.95亿元，同比增长65.1%；毛利6.31亿元，同比大增137.7%，毛利率提升至90.9%，主要得益于公司调整客户结构、剔除低效客户，运营效率显著改善。 AI商业化进程加速成为核心亮点。2025年AI相关收入达1.16亿元，2025下半年环比增长137.5%。公司推出WAI、WIME、WAI Pro及一站式智能办公平台AI Work365等多款产品，形成完善AI矩阵。具体应用效果显示，WAI SaaS平均月活用户数同比增长66.7%，导购Agent商家GMV同比增长30%；WIME累计用户数超51万。此外，公司战略投资北美AI公司Genstore.ai并成立“微盟出海”业务单元，探索“AI+智能硬件”创新领域，看好2026年AI收入贡献进一步提速。 基于主业提质增效与AI商业化持续落地，东北证券预计公司2026-2028年营收分别为17.63亿元、18.91亿元和20.17亿元，维持“增持”评级。报告同时提示需关注AI渗透不及预期、行业竞争加剧等风险。