给星巴克“搓杯子”的同富股份，冲刺北交所

《星岛》记者 齐鑫 上海报道

星巴克的保温杯令不少消费者爱不释手，但很少有人知道它真正的制造者可能是一家来自杭州的企业——浙江同富特美刻股份有限公司（下称“同富股份”）。

2025年6月，同富股份向北交所递交了IPO申请，拟募集8.2亿元投入“年产3500万只不锈钢真空保温器皿及1500万只塑料器皿建设项目”“研发检测中心建设项目”。

事实上，同富股份曾于2022年7月申请在沪市主板上市，却在2023年8月悄然撤回了申请。时隔3年，同富股份依然未放弃上市梦，选择在北交所开启“二次冲A”的征程。

贴牌依赖症

同富股份是一家主要从事不锈钢保温器皿等产品的研发、设计、生产和销售的企业。公司与Simple Modern、HYDROJUG、AquaFlask、TAKEYA、BRUMATE、百事、星巴克、沃尔玛等国际知名品牌商或大型超市建立了较为稳定的合作关系，打造了TOMIC、Bottle Bottle等品牌矩阵，形成了覆盖多目标群体、多应用场景的系列产品。

2022年—2024年，同富股份营业收入不断增加，分别达到了19.73亿元、21.18亿元、27.6亿元；归母净利润2.18亿元、1.8亿元、2.31亿元；扣非归母净利润2.14亿元、1.82亿元、2.33亿元。

具体来看，公司大部分产品销售以贴牌为主，贴牌产品销售收入占比分别为89.28%、87.84%和90.31%，主要面向境外大型品牌商和大型商超客户。来自自有品牌产品的收入仅约一成，到2024年甚至不足10%。

▲同富股份招股书截图

这意味着，尽管公司与星巴克、百事等国际知名品牌商合作，为其提供不锈钢保温器皿等产品，但终端消费者很难在同富股份身上留下品牌认知。

与此同时，公司也存在依赖大客户的风险。2022年—2024年，同富股份向前五大客户合计销售金额分别为9.32亿元、9.11亿元和11.2亿元，占当期营业收入的比例分别为47.25%、43.01%和 40.58%。

“未来，若公司与现有海外大客户的合作关系发生重大不利变化或客户经营出现不利变化，将致使公司外销收入增速放缓，对公司收入及利润水平造成不利影响。”同富股份在招股书中坦言。

毛利率变低，困于外协生产

比大客户依赖更让投资者担忧的，是公司日趋“薄利”的生意。

据同富股份招股书，2022年—2024年，公司综合毛利率分别为25.86%、26.51%、24.74%，同富股份称各期毛利率变动主要受产品销 售结构变动、汇率变动、原材料价格波动等因素影响，具有合理性。然而需要注意的是，上述毛利率数额低于同期可比公司毛利率平均值。

▲同富股份招股书截图

同富股份的收入中绝大部分来自其主营业务，在主营业务中约八成收入来自不锈钢器皿。2022年—2024年主营业务毛利率分别为 28.11%、29.04%和 27.33%，公司称主营业务毛利率的整体变动，主要为不锈钢器皿毛利率水平及其收入占比的变动影响所致。

需要注意的是，公司的不锈钢器皿大部分来自外协生产模式。据招股书，在外协生产模式下，外协厂商需自行采购生产所需原辅材料，并负责完整的生产加工过程，同时，对于不同客户的产品需求，也会指定原材料品牌或材料供应渠道。外协厂商严格按照公司提供的设计方案进行生产，并由公司质检人员进行质量检查和验收。

而2024年同富股份不锈钢器皿自主生产模式和外协生产模式产量分别为2152.1万只和4095.98万只，产量占比分别为34.44%和65.56%。这意味着，每三只同富股份的不锈钢器皿中，就有两只是外协生产。

▲同富股份公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复截图

“由于公司销售产品种类较多，生产产能有限，自主生产不能满足公司全部销售订单需要，故而公司在保证产品设计和质量的同时，选择外协生产的方式以满足客户需要。”对于北交所的问询，同富股份表示，选择以外协生产为主的生产模式是公司发展到特定阶段的结果，存在大额采购成品及半成品具有合理性，符合行业惯例。

公司也坦言对外协的依赖也会给公司带来一定风险。

“报告期内，外协生产模式的产品占比较高。未来公司如果对外协厂商未能有效实施管理，将可能对公司产品质量、订单交期等造成不利影响；同时，随着公司业务规模持续扩大，如诸多外协厂商的经营发展无法满足公司需求，或公司未能寻找到新的合格供应商，将可能对公司的未来发展造成不利影响。”同富股份称，另外公司还面临着可能被外协供应商替代、外协生产产品品质管控以及产业链转移导致的风险。

重营销轻研发，股权集中

如果说生产与品牌的短板是同富股份的“硬伤”，那么研发投入的匮乏则是其“内伤”。招股书显示，2022年—2024年，同富股份研发费用率分别为1.07%、1.29%、1.55%，明显低于同期可比公司的研发费用率均值。对此，公司称主要原因是公司生产技术和工艺改进的研发规模小于同行业可比公司。

▲同富股份招股书截图

然而同期公司的销售费用率分别为8.15%、8.68%、8.48%，明显高于可比公司销售费用率均值，呈现出“重营销、轻研发”的特点。

同富股份称，销售费用率高于可比公司均值的主要原因为各公司在业务模式上存在一定差异，具体体现在主要客户集中度、线上线下销售占比、自有品牌销售占比等方面，因而导致公司在销售人员数量及相关费用、电商平台费用、促销费、广告宣传费等项目支出上存在差异，公司与同行业可比公司销售费用率的差异具有合理性。

▲同富股份招股书截图

在财务层面，同富股份2022年-2024年末应收账款账面价值分别为3.09亿元、3.37亿元和4.48亿元，占当期流动资产的比例分别为 29.91%、27.70%和 31.81%，金额及占比较高。

目前，同富股份董事长、总经理姚华俊通过同富控股间接控制公司52.57%的表决权，并直接持有公司17.25%的股份，公司董事廖妍玲直接持有公司1.47%股份，姚华俊、廖妍玲为夫妇，二人直接及通过同富控股间接合计控制发行人71.29%的表决权。公司股东徐荣培直接持有14.11%的股份，并与姚廖夫妇签署了《一致行动协议》，在公司董事会、股东会中采取“一致行动”并在行使表决权时采取相同的意思表示，无法达成一致意见的，以姚华俊的意见为准。

由此，姚华俊、廖妍玲夫妇通过直接、间接持股和一致行动关系合计控制公司85.40%的表决权，为公司实际控制人。