国联民生证券：中大排销量承压 摩托行业旺季催化渐进

智通财经APP获悉，国联民生证券发布研报称，据中国摩托车商会数据，2026年2月250cc(不含)以上摩托车销量4.6万辆，同比-20.5%，环比-28.1%。1-2月累计销量11.0万辆，同比-6.0%。中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的高收益者。

国联民生证券主要观点如下：

行业：受春节假期影响中大排月度销量阶段性承压出口表现优于内销

1)125cc(不含)以上：2月销量48.0万辆，同比+3.9%，环比-28.3%，主要增量来自于110-125cc及150-200cc，春风动力等头部企业均贡献增量;

2)250cc(不含)以上：2月销量4.6万辆，同比-20.5%，环比-28.1%。1-2月累计销量11.0万辆，同比-6.0%。其中：

出口：250cc+摩托车2月出口3.4万辆，同比-8.5%，环比-24.0%，1-2月累计出口7.9万辆，同比+3.7%。

内销：250cc+摩托车2月内销1.2万辆，同比-42.8%，环比-38.1%，1-2月累计内销3.0万辆，同比-24.5%。

结构：500cc+排量车型增长强劲自主高端化提速

1)250cc<排量≤400cc：2月销售2.5万辆，同比-34.3%，环比-33.4%;1-2月累计销量6.2万辆，同比-14.9%;

2)400cc<排量≤500cc：2月销售0.9万辆(其中春风0.5万辆)，同比-14.7%，环比-5.9%;1-2月累计销量1.8万辆，同比-8.9%;

3)500cc<排量≤800cc：2月销售0.9万辆(其中春风0.2万辆)，同比+19.4%，环比-41.1%;1-2月累计销量2.5万辆，同比+22.8%;

4)排量>800cc：2月销售0.3万辆(其中隆鑫0.1万辆)，同比+50.2%，环比+68.8%;1-2月累计销量0.5万辆，同比+24.3%。

该行认为2月整体中大排量摩托车销量表现相对平淡。展望2026年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。

格局：头部企业份额稳固隆鑫、春风份额领先

2月250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3市占率合计为48.9%;1-2月CR3累计市占率合计为48.1%，较2025年全年上升1.5pcts，其中：

1)春风动力：250cc+2月销量1.0万辆，同比+18.1%，市占率21.8%，环比+4.3pcts; 1-2月累计市占率19.3%，较2025年全年-0.5pct;

2)隆鑫通用：250cc+2月销量0.9万辆，同比+17.4%，市占率19.9%，环比+2.2pcts;1-2月累计市占率18.6%，较2025年全年+3.8pcts;

3)钱江摩托：250cc+2月销量0.3万辆，同比-45.9%，市占率7.1%，环比-5.2pcts;1-2月累计市占率10.2%，较2025年全年-1.8pcts。

春风动力：极核销量同比大幅增长产品结构持续升级

据中国摩托车商会数据，春风动力2月两轮总销量3.2万辆，同比+129.1%，环比-32.9%，其中燃油摩托车销量1.5万辆，同比+23.4%，环比-22.1%;极核电摩销量1.7万辆，同比+780.3%，环比-40.1%。公司1-2月两轮车累计销量7.9万辆，同比+118.2%。四轮沙滩车出口销量为1.5万辆，同比+8.3%，环比-7.7%;1-2月累计销量3.0万辆，同比+27.5%。

中大排摩托车：2月250cc+摩托车1.0万辆，同比+18.1%，环比-10.4%，1-2月累计销量2.1万辆，同比+28.3%;

两轮车分区域：

1)出口：2月销量为1.2万辆，同比+76.9%，环比-10.6%;1-2月累计出口2.6万辆，同比+59.8%。

2)内销：2月销量为2.0万辆，同比+180.0%，环比-41.9%;1-2月累计内销5.4万辆，同比+164.6%。

两轮车分结构：

1)200<排量≤250cc：2月销量3,081辆，同比-39.9%，环比+67.8%;1-2月累计销量0.7万辆，同比-10.2%;

2)250<排量≤400cc：2月销量440辆，同比-22.0%，环比-54.9%;1-2月累计销量0.1万辆，同比+67.3%;

3)400<排量≤500cc：2月销量5,304辆，同比-14.9%，环比-5.9%;1-2月累计销量1.1万辆，同比-0.8%;

4)500<排量≤800cc：2月销量2,442万辆，同比+53.7%，环比-46.3%;全新车型三缸675SR于2024H2上市并开启交付，675NK于2025年3月上市，贡献增量。

2025米兰展：高端新车频出，公升级车型亮相：

1)全新旗舰ADV：1000 MT-X：春风动力完全自主研发的公升级ADV。它搭载了946cc直列双缸发动机，最大功率83kW(约113马力)，最大扭矩105N·m。车辆配备了六轴IMU、弯道ABS、可调牵引力控制系统、双向电子快排以及全可调的KYB悬挂和布雷博制动系统，电控配置全面。此外，诸如电动可调风挡、加热手把与坐垫等舒适性配置，也让它成为一款兼顾越野与长途旅行的硬派ADV。

2)性能旗舰原型：V4 SR-RRPrototype：春风动力展示技术实力的里程碑之作。它搭载了一台997cc的90°V4发动机，曲轴功率超过157kW(约210马力)，功率重量比达到0.86 kg/hp，跻身顶级性能超跑行列。外观上采用了先进的空气动力学设计，包括主动式定风翼，并配备了半主动电子悬挂和高阶动力控制系统。

两轮车展望：关注春风动力两轮核心两方面增量

1)内销方面：重点布局450cc和650cc级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT等，对于销量的拉动作用值得期待;

2)出口方面：2021年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022年、2023年、2024、2025年春风动力摩托车出口销量分别4.6、7.5、12.6、14.6万辆，同比分别+72.0%、+63.4%、+66.6%、+16.4%，2026年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，该行预计或将维持较高增速。

隆鑫通用：深耕摩托车出口无极品牌焕发新机

据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2026年2月摩托车(含三轮)销量10.6万辆，同比-6.8%，环比-0.4%。1-2月累计销量21.2万辆，同比-22.9%。

中大排摩托车：2月250cc+摩托车销量0.9万辆，同比-72.4%，环比-19.1%，1-2月累计销量2.0万辆，同比+22.9%。其中800cc+车型(以DS900为主)单月销量1131辆，维持强势。

出口：2月销量为9.5万辆，同比+4.1%，环比-1.2%，1-2月累计出口19.2万辆，同比-19.8%，其中800cc+车型出口1131辆，维持强势。

2025米兰展：400ccADV踏板成为焦点：

1)全场景ADV踏板：SR450X：旨在打破传统踏板车的使用边界。它搭载一台398cc双缸发动机，最大功率31kW，最大扭矩42N·m。拥有180mm的高离地间隙和“公路-越野”两用轮胎，配合KYB可调减震，使其具备应对非铺装路面的能力。

2)都市通勤踏板：SR16A：专注于提升城市日常通勤的品质。它通过特调的稳控手把系统和高效隔振技术，有效抑制了行驶中的手把与座垫振动。

展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，近年来推出CU525、DS525X、SR250GT、DS900等多款畅销车型，目前正处于强产品周期阶段。据公司2024年年报，无极品牌国内外渠道建设效果显著，国内销售网点共990个，海外建成销售网点1,165个，其中欧洲地区近900家，为销量持续增长奠定坚实基础。

钱江摩托：产品定义能力提升明显出口注入新动能

据中国摩托车商会数据，钱江摩托2026年2月销量1.6万辆，同比-27.1%，环比-56.4%，1-2月累计销量5.2万辆，同比-11.1%。

中大排摩托车：2月250cc+摩托车销量0.3万辆，同比-45.9%，环比-58.4%;

分区域看：

1)出口：2月销量为1.1万辆，同比+45.4%，环比-56.4%，1-2月累计出口3.8万辆，同比+55.7%。

2)内销：2月销量为0.4万辆，同比-68.5%，环比-56.3%，1-2月累计内销1.4万辆，同比-58.2%。

2025米兰展：

1) V4动力复古：EQUUS 600(EQvv S 600)：“咖啡骑士”风格的复古车型是钱江展台的一大亮点。它搭载了一台结构独特的600cc 90°V型四缸发动机，最大马力68匹，并配备电子油门和两种动力模式。车身采用铝合金双翼梁车架，将发动机作为受力单元，营造出强烈的机械美感;

2)首款三缸ADV：Reno 900：标志着钱江进入了公升级多缸ADV市场。它搭载一台900cc三缸发动机，最大马力120匹，最大扭矩93牛·米，配备前19后17英寸的辐条轮毂，外观设计敦实饱满，充满冒险气息。

展望：公司产品定义能力提升明显，2025年9月钱江摩托QJMOTOR选择以独立姿态亮相，于摩展开幕前一日举办战略发布会，推出涵盖街车、巡航车、仿赛等六大品类的全新车型矩阵。展望全年，旗舰街车追921、闪600 V4陆续上市，有望接棒产品周期。

风险提示：中大排摩托车需求下滑;禁、限摩政策收紧;市场竞争加剧。