【券商聚焦】浦银国际指经济数据开门红，增量政策刺激可能性降低

金吾财讯|浦银国际发布研报指，中国2026年1-2月实体经济数据大多好于市场预期，迎来“开门红”。社会消费品零售总额同比增速从去年12月的0.9%反弹至2.8%，高于市场预期的2.5%。固定资产投资累计同比增速在连续4个月为负后终于转正至1.8%，显著高于市场预期的-5.1%。然而，房地产市场销售依然低迷，1-2月新建商品房销售面积和销售额累计同比增速继续下滑。 具体来看，消费方面，服务消费和商品零售均有改善。受春节假期提振，餐饮消费同比增速反弹至4.8%。商品零售中，家电、家具、金银珠宝及服装类销售增速提升显著，但汽车销售同比仍下降7.3%。投资方面，基建投资累计同比增速从去年12月的-1.5%大幅反弹至11.4%，成为主要拉动力量；制造业投资在连续9个月走低后反弹至3.1%。房地产开发投资跌幅收窄至-11.1%，但新开工面积跌幅进一步扩大至-23.1%。 此外，1-2月工业生产总值同比增速上升至6.3%，出口同比增速加快至21.8%，但后者受“抢出口”效应及关税政策变动影响，其持续性面临挑战。2月CPI同比通胀率创近三年新高至1.3%，主要受春节错位效应影响，但核心通胀改善幅度或有限。 浦银国际认为，鉴于多数经济数据好于预期及今年经济增速目标从5%左右下调至4.5%-5.0%，短期内推出增量政策刺激的可能性大幅降低，重点将放在既有政策的落实上。从中期政策框架看，财政赤字率设定为4%，地方政府专项债及超长期特别国债额度与去年持平，但准财政工具有增量。货币政策上，仍维持10-20个基点降息及50-100个基点降准的基本预测，但实际操作存在低于预期的风险，最终幅度或落在预测下限。投资风险包括刺激政策过早退出、通胀恢复慢于预期、房地产行业风险扩大及地缘政治风险等。