【券商聚焦】第一上海维持宁德时代(03750)买入评级 指其业绩超预期且技术领先

金吾财讯|第一上海发布研报指，宁德时代(03750.HK)2025年业绩超预期，核心投资逻辑基于其盈利高速增长、全球市场份额持续提升及研发投入驱动的技术领先优势。 财务表现方面，公司2025年实现营业收入4237亿元（人民币），同比增长17%；归母净利润722亿元（人民币），同比增长42.3%；扣除非经常性损益的净利润645亿元（人民币），同比增长43.4%。毛利率提升至26.3%，全年产能利用率达96.9%，规模效应强化了单位电池盈利的稳定性。现金及现金等价物余额达2999亿元（人民币）。利润分配预案为拟每10股派发现金红利69.57元(含税)。 业务亮点聚焦动力与储能电池。动力电池系统营收3165.06亿元（人民币），同比增长25.08%；销量达541GWh，同比大幅增长41.85%，显著高于全球行业增速。第四季度单季销量突破150GWh，海外出货占比提升，全年海外动力电池使用量市占率达30%，同比提升3个百分点。公司全球动力电池使用量市占率达39.2%，同比提升1.2个百分点，连续9年位居全球第一。储能电池系统营收624.40亿元（人民币），同比增长8.99%，营收占比提升至14.74%；全年出货121GWh，同比增长29.13%，系统集成业务出货规模同比增长超160%。公司储能电池全球市占率达30.4%，连续五年全球榜首。 竞争优势体现在高研发投入与技术突破。2025年研发费用221.47亿元（人民币），同比增长19.02%，在换电、钠电池、低空出行、电动船舶、零碳电力、AI数据中心等新型领域实现关键突破与规模化落地，保持了在新型电池、系统集成等领域的领先地位。 第一上海预测，公司2026-2028年收入分别为5792亿元、7231亿元、8767亿元（人民币）；归母净利润分别为930亿元、1165亿元、1400亿元（人民币）。当前股价对应2026年、2027年、2028年的市盈率分别为29.2倍、23.3倍、19.4倍。基于行业同类公司对比，给予公司2026年32倍市盈率估值，目标价725港元，较现价有11%的上涨空间，维持买入评级。