【券商聚焦】申万宏源研究维持阳光保险(06963)“买入”评级 指人身险NBV大增48.3%

金吾财讯| 申万宏源研究发布研报指，阳光保险(06963.HK)2025年业绩呈现利润、新业务价值(NBV)及合同服务边际(CSM)增速亮眼，但财险综合成本率(COR)阶段性承压的核心特征。公司归母净利润同比增长15.7%至63.07亿元人民币，超出预期，所得税同比下降79.1%是利润增量的核心来源。期末CSM同比增长13.3%至576.20亿元人民币，表现亮眼；内含价值(EV)同比增长4.3%至1207.80亿元人民币。人身险业务是主要增长驱动，NBV同比大增48.3%至76.40亿元人民币。其中，个险渠道转型成效显著，活动人均产能为2.2万元人民币；银保渠道新单保费同比高增69%至340.87亿元人民币，重回高增轨道。财险业务方面，综合成本率(COR)同比上升2.4个百分点至102.1%，承保亏损10.26亿元人民币，主因保证险COR达129%；公司决定自2026年起停止新增融资类保证险业务，剔除保证险后COR为98.9%，实现承保盈利4.9亿元人民币。投资表现方面，净投资收益率、总投资收益率和综合投资收益率分别为3.7%、4.8%和6.1%；期末总投资资产同比增长16.7%至6401.95亿元人民币，二级市场权益配置比例同比提升1.6个百分点至14.9%。基于业绩表现，申万宏源研究上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别达70.74亿元、81.40亿元和96.42亿元人民币。截至2026年3月16日，公司PEV(2026E)为0.30倍，研报维持对阳光保险的“买入”评级。