【券商聚焦】华源证券维持裕元集团(00551)“买入”评级 指其业务多元增长稳定

金吾财讯|华源证券发布研报指，裕元集团(00551.HK)作为世界运动鞋履头部制造商及国内头部运动服饰经销商，业务多元覆盖市场广泛，具备稳定增长空间。报告持续看好公司制造端成长性及零售端伴随内需修复下的经营改善预期，维持“买入”评级。 报告概括了公司FY25的财务表现。FY25全年实现营业收入80.3亿美元，同比下降1.8%；归母净利润3.8亿美元，同比下降2.9%；毛利率为22.8%，同比下降1.6个百分点。FY25全年累计派息1.3港元/股，派息率达到70%。 在制造业务方面，FY25实现营收56.5亿美元，同比增长0.5%。受外部因素影响，鞋履出货量为2.52亿双，同比下降1.2%；但鞋履平均售价（ASP）为21.0美元，同比提升3.7%。报告指出，越南区域鞋履出货量持续增长，其相对较低的人工成本有望帮助公司利润持续增厚。从产品看，运动/户外鞋仍为核心品类，休闲鞋及运动凉鞋品类营收同比增长12.6%，增速较快。 在零售业务方面，受线下消费需求及核心代理品牌影响，FY25营收同比下降7.2%（人民币口径）。报告指出，FY25线上业务在抖音直播等平台增长推动下，营收占比提升至30%以上，其中抖音平台营收同比增长70%以上。公司将持续强化多维度运营矩阵并进行新的渠道探索，推动零售业务与数字化融合发展。 报告给出了盈利预测，预计公司FY26-FY28营收分别为80.1亿、82.1亿、84.1亿美元；预计归母净利润分别为3.6亿、3.8亿、4.0亿美元。报告提示的风险包括全球经济下行风险、全球政治环境不确定性风险及国内零售修复不及预期风险。