【券商聚焦】华西证券维持老铺黄金(06181)“买入”评级 指品牌与产品力构成核心优势

金吾财讯|华西证券发布研报指，老铺黄金(06181.HK)精准卡位高端古法黄金赛道，品牌势能持续提升叠加产品创新，驱动公司业绩高速增长。该行认为，驱动公司收入及利润增长的核心逻辑在于：品牌影响力扩大带来的显著市场优势，产品持续优化迭代，以及国内外的渠道持续开拓。该行维持对公司的“买入”评级。 公司发布2025年度业绩预告，预计收入为270亿至280亿元人民币，同比增长约217%至229%；预计净利润为48亿至49亿元人民币，同比增长约226%至233%。非公认会计准则经调整净利润预计为50亿至51亿元人民币。该行据此测算，公司2025年下半年收入及净利润预计仍将保持约194%至214%、186%至197%的高速同比增长。 品牌与产品力构成核心优势。研报指出，根据行业数据，2025年上半年公司在中国内地所有珠宝品牌中，单商场平均收入及坪效均排名第一，同店收入增长高达约200.8%。产品方面，公司年内推出多款融合中国传统文化元素与现代设计理念的新品系列，如花丝钻饰金龙金凤香囊、曼陀罗吊坠系列及七子葫芦系列等，这些兼具审美、寓意及收藏属性的产品保证了营收的持续高增长。 渠道拓展为业绩增长提供动力。2025年，老铺黄金在国内新增门店10家，优化及扩容门店9家。同时，公司于2025年6月在新加坡滨海湾金沙开设海外首店，迈出全球化扩张的重要一步。该行看好国内渠道稳步推进及海外市场开拓为公司业绩带来的裂变效应。 基于2025年业绩预告，该行调整盈利预测，预计公司2025年至2027年营收分别为275.60亿元、369.73亿元、444.60亿元人民币；每股收益分别为27.49元、38.48元、49.12元人民币。对应最新收盘价648.5港元，市盈率分别为21倍、15倍、12倍（按1港元=0.88元人民币折算）。报告提示的风险包括黄金珠宝消费下行、新店开拓不及预期及黄金价格波动。