【券商聚焦】兴业证券维持太古地产(01972)“增持”评级 指其派息符合预期

金吾财讯|兴业证券发布研报指，太古地产(01972.HK)2025年业绩显示其派息符合预期，内地零售业态持续修复。核心投资逻辑在于公司通过积极处置非核心资产实现基本利润高增长，并维持稳定的派息增长承诺。报告维持对太古地产的“增持”评级，并预测公司2026/2027年每股股息(DPS)分别为1.20港元及1.26港元。 报告聚焦公司2025年业绩亮点。期内公司实现基本归母净利润86.20亿港元，同比大幅增长27%，该增长主要得益于资产处置节奏超预期。公司年内出售迈阿密项目、香港工业项目及港岛东中心部分楼层等资产，回流现金约73亿港元，并确认资产处置净利润23.6亿港元。尽管经常性归母净利润同比微降3%至62.60亿港元，但公司连续第9年实现每股派息增长，全年派息1.15港元，同比增长5%，派息率达77%。公司致力于每年实现股息中单位数的渐进增长。 分业务看，内地零售业态修复超预期。2025年，公司内地零售物业的应占零售额同比增长7%，较2019年水平高出65%。上海兴业太古汇、北京三里屯太古里等项目通过升级改造带动人流与销售增长，内地零售项目整体出租率保持96%-100%的高位。香港零售物业表现稳健，旗下商场维持100%出租率，零售额表现优于香港整体市场。 写字楼业态则仍面临压力。香港写字楼应占租金收入同比下降5%，受高空置率、新增供应及部分楼层出售影响，但核心项目太古广场出租率仍维持在96%。内地写字楼应占租金收入同比下降3%，主要受需求偏弱及新增供应影响，整体出租率保持在90%-93%区间。 财务结构方面持续优化。截至2025年末，公司净负债比率降至14.6%，较2024年末下降1.1个百分点；加权平均融资成本为3.5%，同比下降0.5个百分点。有息负债结构得到优化，人民币借款占比提升至49%，固定利率借款占比达72%，增强了抵御利率波动的能力。 报告认为，2026年将是公司新项目开业高峰期，有望支撑租金收入维持稳健增长。同时，公司持续出售非核心资产回流现金，具备维持派息稳健增长的能力。风险提示包括办公楼业态租金持续承压、零售额增长不及预期、项目开业进度及派息不及预期。