【券商聚焦】招商证券维持锅圈(02517)“强烈推荐”评级 指其渠道与供应链能力突出

金吾财讯|招商证券发布研报指，维持锅圈（02517.HK）“强烈推荐”评级。该行认为，公司作为在家吃饭餐食产品龙头，渠道、供应链及运营能力突出，预计持续开店将带动规模增长，自产比例提升与规模效应下净利率将继续提升。研报未提供目标价，公司当前股价为3.85港元。 财务表现方面，锅圈2025年全年收入为78.1亿元，同比增长20.7%；净利润为4.5亿元，同比大幅增长88.2%，表现符合预期。分渠道看，加盟商渠道销售收入为62.2亿元，占比81.4%；其他渠道销售收入为14.2亿元，同比增长63.4%。盈利能力显著优化，2025年公司净利率为5.8%，同比提升2.1个百分点；销售费用率与管理费用率分别同比下降1.2及1.1个百分点，至9.1%和5.9%。 业务扩张与运营是报告关注焦点。截至2025年末，集团门店总数达11566家，全年净增1416家。公司深耕下沉市场，乡镇门店净增1004家，总数达3010家。同时，公司面向中高线市场推出24小时无人零售门店，并完成超3000家门店的智慧化、无人化改造。会员基础持续强化，2025年末注册会员数量约6490万名，同比增长57.1%；预付卡预存金额约12.0亿元，同比增长22.3%。 展望未来，公司目标2026年门店总数不少于14500家，并预计门店店效实现高单位数增长。基于2025年扩店速度超预期，该行上调公司2026至2028年经调整净利润预测分别至6.2亿元、7.9亿元及9.4亿元。 报告亦提示相关风险，包括开店进度不及预期、同店销售增长不及预期、行业竞争加剧以及食品安全风险。