【券商聚焦】中泰证券维持锅圈(02517)“买入”评级 指公司经营势能持续向上

金吾财讯|中泰证券发布研报指，锅圈(02517.HK)正从加盟商销售向整合供应链、产品研发及门店零售的“制贩零售”模式深化，2025年经营势能持续向上。报告维持对公司“买入”评级，目标价4.94港元。 报告指出，锅圈2025年实现收入78.10亿元，同比增长20.7%；净利润为4.54亿元，同比增长88.2%。净利率同比上升2.1个百分点至5.8%。报告认为，公司通过门店持续下沉、产品结构优化和会员体系运营，驱动了收入与利润的快速增长。 业务层面，2025年公司门店总数达到11566家，净新增1416家，其中乡镇门店净增1004家至3010家。公司通过烧烤等场景产品平抑淡季波动，并升级推出多款套餐及饮品，全年核心品类新增282个SKU。会员数量同比大幅增长57.1%至6490万名，预付费金额达12亿元，有效锁定用户复购。 财务表现上，尽管毛利率因渠道结构变化微降0.3个百分点至21.6%，但销售及管理费用率在AI赋能与供应链提效下，同比分别优化1.21和1.10个百分点。这带动核心经营利润率同比提升1.1个百分点至5.9%。 展望未来，公司计划在2026年深化社区央厨战略，通过四种店型匹配多元消费场景，目标门店数量突破14500家，会员数增至9500万，并预计闭店率降至4%以内。鉴于2025年目标超额达成及后续经营效率优化，中泰证券上调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.11亿元、7.79亿元和9.37亿元，对应市盈率分别为15.3倍、12.0倍和10.0倍。