在此之前，A股消费企业IPO通道近乎关闭，大量优质消费项目无奈转战港股。但港股流动性分化、估值折价明显，即便企业成功上市，LP的回报也大打折扣，“退出难”成为悬在所有消费投资人头顶的利剑。据悉，创业板的此项改革方案已基本成型，只待择机发布实施，尽管“新型消费”的具体定义尚未明确，但创投圈早已翘首以盼，一场关于消费投资的新变局正在悄然拉开序幕。

　　 　　

投资机构连忙梳理项目 券商投行也行动起来

　　

“我们第一时间闭门研讨，也逐个打电话沟通，了解项目的上市计划和预期。”金鼎资本投资总监叶欣文对记者表示，监管层释放支持新型消费企业上市融资的信号后，公司高度关注政策动态，这两天都在梳理手上的储备项目。

　　

另一家消费领域投资机构的相关负责人也透露，这两天正密集与被投企业沟通资本路径：“部分企业已经在筹备港股IPO，毕竟投入了时间和资金，暂时不打算撤回计划；而尚未启动上市流程的企业，对登陆A股充满期待。”

　　

记者还了解到，券商投行也开始行动了起来。华南一家中小券商的投行人士告诉记者：“我们也在主动对接消费投资人，重新探讨企业上市路径，评估企业是否符合创业板新的上市标准。”

　　

证监会的表态刚落地，整个一级市场就被瞬间点燃。“支持新型消费创新企业上市”的表态，让消费领域投资人倍感振奋。“这次监管层的表态，释放了一个非常重要的政策信号——监管层正从顶层设计层面，重新确立消费在中国经济发展中的核心地位。”加华资本创始合伙人兼董事长宋向前在接受记者采访时分析。

　　

但兴奋之余，机构心中仍有困惑：究竟什么是“新型消费企业”？叶欣文与团队研讨后认为，“新型消费”绝非泛化的消费概念，而是严格锚定创业板“三创四新”的核心定位。“并非所有消费品牌都能登陆创业板，单纯依赖流量竞争、低价同质化竞争的低壁垒发展模式，获得上市机会的可能性依然有限。”叶欣文向记者强调，政策鼓励的是具备研发支撑、拥有供应链壁垒、能体现文化自信、带动高质量就业的优质消费项目。

　　

上述投行人士则表示，市场普遍理解的消费类项目，主要是消费品牌及为其提供代工、制造服务的企业，这与监管层面定义的消费企业存在差异。市场更希望2020—2022年机构重点布局的消费企业能在A股上市，而这些企业目前大多赴港上市。其中，名创优品、老铺黄金、泡泡玛特等已在港股上市的头部消费品牌，以及喜茶等未上市企业，能否登陆A股是市场关注焦点。

　　

因此，业内有一个共同期待：尽快明确新型消费的官方定义与标准。“没有清晰的范畴界定，我们既无法判断手上的项目是否符合上市要求，也难以把握未来的投资方向。”上述消费领域投资机构负责人表示。

　　 　　

VC机构苦退出久矣 重启消费IPO大门恰逢其时

　　

曾几何时，消费投资也是创投圈的热门赛道。资本疯狂涌入茶饮、咖啡、潮玩、国货美妆等领域，完美日记、喜茶、奈雪的茶、泡泡玛特等明星项目均在这一时期横空出世。然而2021年之后，消费企业在境内资本市场的资本化路径愈发不明朗。

　　

一方面，A股IPO通道持续收紧，近两年传统消费企业在A股上市的案例寥寥无几，尤其是那些依赖烧钱营销、缺乏核心壁垒的项目，纷纷黯然退场。“A股上不去，就连隔轮退出都变得异常艰难。”上述消费领域投资机构负责人无奈表示。

　　

另一方面，消费赛道逐渐被边缘化，不少机构选择断臂求生，多家一线投资机构直接砍掉了整个消费投资组，年轻的消费投资人被迫转型，消费投资一度成为创投圈最无人问津的冷门赛道。

　　

A股退出无门，大量消费企业将目光转向港股，这股消费企业赴港IPO的热潮在2025年被推向高点。市场中不仅诞生了由泡泡玛特、蜜雪集团与老铺黄金组成的“港股三姐妹”，一众茶饮、餐饮企业也纷纷集结港股赛道。但看似热闹的赴港上市潮背后，却是企业面临流动性不足、估值大幅折价的困境，股价表现也严重分化，即便成功敲钟上市，LP的投资回报也大打折扣。

　　

在叶欣文看来，消费投资机构正逐渐适应这几年IPO退出受阻的现状，开始寻求多元化的退出方式。比如优质消费标的现金流表现良好，具备并购价值，上市公司对这类标的的收购意向日趋强烈。“企业赴港上市的收益，未必会比被并购更高，对不少企业来说，并购或许是更优的退出选择。”此外，消费企业的现金分红虽能阶段性体现部分收益，却无法满足LP对基金DPI的核心诉求，这也对基金后续募资造成了一定程度的不利影响。

　　

在国家“十五五”规划的开局之年，资本市场重新为消费企业打开大门，业内人士认为，这一举措既契合扩内需战略升级、消费结构转型的时代需求，也直击当前经济发展的痛点，可谓恰逢其时。

　　

宋向前对记者分析，从经济学基本规律来看，无论是用收入法还是支出法计算GDP，所有OECD（经济合作与发展组织）国家和主要发达经济体均已验证：最终消费占国民经济60%~70%以上，才是成熟经济体的重要标志。而中国消费对GDP的贡献长期偏低，这已成为制约经济高质量发展的一大痛点。他认为，支持优质消费企业上市，既能推动消费产业提质升级，也能助力中国品牌发展壮大。他同时期待，相关政策能保持长期性与连贯性，让资本市场持续为中国经济从生产型向消费型转型赋能。

　　 　　

未来消费投资的三大变化

　　

创业板为新型消费打开上市大门，绝非简单增加一条上市通道。在业内人士看来，倘若A股市场纳入更多优质新型消费企业标的，或将从估值、退出、赛道逻辑等多个维度，对消费投资的整体生态与发展逻辑产生重要影响。

　　

首先，是A+H股消费板块的估值联动。叶欣文认为，过去港股消费股长期被低估，随着A股为优质新型消费企业提供估值参考，有望对港股消费龙头的估值形成联动效应，形成A+H股双边估值重估的格局。此外，港股消费板块长期存在的流动性折价、估值偏低等问题也将得到一定缓解，优质消费资产的退出价值有望显著提升。

　　

其次，随着消费赛道重新得到重视，资本或将打破此前过度倾斜少数热门赛道的格局，从而缓解部分赛道因过热产生的估值泡沫，以及投资收益持续下滑的问题。

　　

据记者从业内了解，实际上从2025年下半年开始，消费赛道中的部分细分领域融资已开始回暖，比如IP孵化、消费电子、AI玩具等品牌，但行业整体估值并未出现明显增长。有投资人分析，这一现象或许与港股消费上市潮的影响有关。此外，记者还获悉，此前停滞已久的消费专项基金已有重启迹象，近期也将有新的消费基金官宣发行。

　　

但是，此轮消费投资的逻辑或将迎来彻底升级。叶欣文判断，未来消费投资大致会聚焦三大方向：一是硬科技赋能的消费，比如新材料、核心原料、智能制造；二是绿色健康消费，比如环保、精准营养、生命科学；三是高附加值文化/体验消费，比如国潮、新品牌、强文化输出。“其实消费复苏仍处于结构性修复阶段，政策暖风需要时间传导，只有硬核创新的优质企业，才能真正上岸。”

　　

但在叶欣文看来，港股和A股会慢慢分化，形成互补。她判断，主打全球化、出海的品牌更适合港股，享受海外定价与渠道优势；而科技属性强、供应链壁垒高的项目，在A股能拿到更高溢价与流动性。

　　

来源：创业资本汇