【券商聚焦】国泰海通证券予卧安机器人(06600)“增持”评级 指其成长动能持续释放

金吾财讯| 国泰海通证券发布研报指，卧安机器人(06600.HK)作为全球领先的家庭机器人系统提供商，核心投资逻辑在于其凭借“感知-决策-执行”一体化产品矩阵覆盖多元家庭场景，依托高毛利率的直接面向消费者(DTC)渠道收入占比提升与规模效应，叠加研发投入巩固核心技术壁垒，已于2025年上半年成功扭亏为盈，在低渗透、高增长的赛道中成长动能持续释放。报告给予公司“增持”评级，目标价147.01港元。 财务预测方面，报告预计公司2025年至2027年归母净利润分别为79亿元、146亿元、212亿元（人民币，下同），收入分别为1016亿元、1501亿元、1966亿元。公司业务结构清晰，销售网络优势显著。 业务层面，公司的竞争护城河在于以技术研发为核心构建的差异化优势。其掌握三大核心技术：机器人定位与环境构建技术，实现毫米级定位与动态环境建模；AI机器视觉控制技术，结合多模态大语言模型实现毫秒级物体识别；分布式神经控制网络技术，构建低能耗自愈网络保障全屋设备协同。 渠道与市场布局上，公司已建立覆盖90余个国家及地区的全球化销售网络，形成“DTC渠道+零售商渠道+分销渠道”的全渠道架构。DTC渠道增长迅猛，2022至2024年复合年增长率达73.3%，收入占比近半且毛利率高，直接拉动整体盈利水平提升。线下布局涵盖全球逾2000家零售店。 公司卡位高成长赛道。据弗若斯特沙利文数据，全球家庭机器人系统市场规模预计将从2024年的59亿元增至2029年的707亿元，渗透率从2.3%提升至16.2%，赛道具备高增速、低渗透属性。AI技术突破、全球老龄化及消费升级等因素推动需求释放，公司作为全球龙头将优先受益。 报告提示的风险包括行业竞争加剧、技术迭代不及预期以及家庭机器人落地不及预期。