【券商聚焦】国泰海通证券首予荃信生物-B(02509)“增持”评级 指其深耕自免赛道研发获认可

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，荃信生物-B(02509.HK)聚焦自身免疫及过敏性疾病生物疗法创新药研发，全面布局皮肤、风湿、呼吸道及消化道四大疾病领域，目前拥有1项获批产品与9个在研产品。研报看好公司未来产品销售放量与创新管线持续对外授权潜力。 研报首次覆盖给予公司“增持”评级，并基于DCF估值法给出目标价30.15港元。核心逻辑在于，公司深耕自身免疫赛道，研发能力获得外部认可，已通过多项对外授权合作及国内商业化合作，有望借助合作伙伴的渠道加速产品上市与销售。 市场前景方面，研报引述数据指出，2030年全球自身免疫药物市场规模预计达1767亿美元，其中生物制剂占比将提升至82.1%。中国自免市场2030年规模预计为199亿美元，2025-2030年复合增长率预计为26.7%，生物制剂占比预计从2022年的41.9%大幅提升至2030年的69.3%。公司作为专注生物疗法的自免创新企业，有望受益于行业增长。 业务进展方面，荃信生物创新管线研发进展顺利，2025年密集完成三项双抗管线对外授权，包括QX027N（TSLPxIL-13双抗）授权予Windward Bio、TSLP/IL-33双抗以10.7亿美元总包授权予罗氏，以及长效双抗QX030N以5.55亿美元总包授权予Caldera。在国内市场，公司已将IL12/23p40（QX001S）与IL-4Rα（QX005N）管线与华东医药达成商业化合作，IL-23p19与TSLP管线则分别与翰森制药、健康元达成合作，旨在借助合作方的销售网络实现快速放量。 财务方面，研报预测荃信生物2025年将实现扭亏为盈，2025-2027年归母净利润分别为1.39亿元、0.95亿元与1.89亿元人民币，同期每股收益（EPS）分别为0.61元、0.42元与0.83元人民币。预计2025年营业收入将大幅增长333%至6.87亿元，其中来自合作协议的授权收入是主要贡献来源。 研报同时提示风险，包括临床试验进展不及预期、核心产品销售及市场推广不及预期、以及市场竞争格局恶化的风险。