【券商聚焦】国信证券维持小鹏汽车-W(09868)“优于大市”评级 指技术与新品周期共振

金吾财讯|国信证券发布研报指，小鹏汽车-W（09868.HK）正受益于技术与新品周期的共振，公司经营周期持续向上。报告的核心逻辑在于，公司新推出的第二代VLA（视觉—语言—动作模型）智驾系统显著提升了产品竞争力，加之新款车型上市，共同构成了短中期增长的驱动力。 技术层面，第二代VLA智驾系统是核心亮点。该系统去除了传统“视觉→语言转译→动作”的中间环节，实现端到端直接决策，使系统响应延迟降低80%，推理效率提升12倍。该系统支持P挡原地激活，覆盖高速、窄路、无地图停车场等全场景。在广州城区的实测中，通行效率已比肩老司机人驾。该技术将随OTA推送至现有及新车型，并计划于2027年以满血版开启全球交付，推动自动驾驶从“极客尝鲜”走向“大众常用”。 产品层面，近期上市的2026款小鹏X9纯电版是重要载体。该车型全系标配800V高压平台、5C超充AI电池以及第二代VLA世界模型，在智能驾驶、三电系统及舒适配置方面全面升级。短期来看，公司以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，结合纯视觉方案落地，旨在将高阶智驾车型渗透至20万以内的市场，加速实现高阶智驾平权。搭载“鲲鹏超级电动系统”的车型预计将在2026年放量。 财务预测方面，报告考虑到行业补贴政策、原材料成本等外部因素影响，下调了盈利预测。预计2025-2027年营收分别为760亿元、1050亿元、1402亿元人民币；预计同期归母净利润分别为-17亿元、10亿元、41亿元人民币。基于技术与产品周期的积极展望，报告维持对小鹏汽车-W“优于大市”的评级。 中长期维度，报告认为公司正通过小鹏智能驾驶新车型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON以及汇天飞行汽车为代表的产品组合，打造物理AI未来出行的全新范式，为长期发展打开想象空间。